风水轮流转 牛市又重来(一)

　　作者：Craig Tolliver

　　【CBS.MW拉斯维加斯15日讯】自称为“新罕布夏州吝啬鬼”的本德(Richard Band)本周来到拉斯维加斯，他来，不是为了玩吃角子老虎，是出席第十五届年度拉斯维加斯金融展示会(Las Vegas Money Show)。周二，他与肯格斯(Paul Kangas)、阿克姆波拉(Ralph Acampora)以及CBS.MarketWatch的卡兰德拉(Thom Calandra)等知名市场预言家先后对2000来位投 资者发表了演讲。

　　本德编辑投资通讯Richard Band's Profitable Investing，2000年3月曾作出“网际网路股即将崩溃”的惊人预言。

　　说他正确那是低估了他。自那个月触顶以来，道琼网际网路指数(Dow Jones Internet Index)暴跌了90%。

　　时至今日，本德已经断然由“熊”变“牛”了--起码就短期前景而言。

　　我们采访了本德，他谈了对股市及其走势的看法。

　　问：大家知道，你的投资风格是同时强调价值和安全。根据The Hulbert Financial Digest(HFD)的资料，你的投资通讯，其投资组合的波动性平均比威尔夏5000指数(Wilshire 5000)低36%。

　　答：这个数字已经保持了许多年，其实没有什么奇怪的。我们的投资组合总是既包括股票，又包括固定收益资产--诸如债券、货币市场基金和银行定存单等。

　　因此，正常情况下我们总是将35%至45%的资产分配给固定收益投资，这是我们抵抗股海风浪的铁锚，也是我们风险较低的原因。

　　问：你将自己的投资风格定义为“动态资产分配”，请解释一下。

　　答：我想只有少数人能够成为真正的市场时机判断者，即或者百分百入市，或者百分百离市。

　　判断时机有方法。诸如费边(Dick Fabian)的那种多年来效果就不错，但大多数人不具备这种洞察力，也没有毅力长期承受由此带来的后果。

　　我们发现，采用动态方程更便於投资者操作。超初我们设定一个基本的资产分配方案，然后根据市场条件进行调整，或增减某个资产类别，或将某种资产的比重调升(调降)10%至15%。

　　就是这样，如果我们对股市特别看好，股票资产的比重可能达到75%，但从未百分百投资股市或撤离股市。

　　问：就目前市场条件来说，你是相当看涨的，对吗？

　　答：我认为从周期循环的角度看，市场低点已经出现，就是2002年10月，那时正当中期选举年，地缘政治方面的紧张因素很多。

　　在接近市场底部的时候，投资者总是很容易受到某个事件的恐吓，这次是伊拉克战争。对伊拉克的担忧在三月稍早达到高潮，因此三月份出现了第二个低谷。

　　我认为市场现在已经处於上扬周期，但问题是这个周期能够延续多久。股市是否已经用尽了它的火力？这有可能。很可能牛市已经走过了一半的路程。

　　这个问题一直困扰着我。我认为今后数周尤其需要小心。

　　问：你提到几个可以使本次牛市周期延长的积极因素。

　　答：公司花费了大量的精力削减成本，尤其是过去两年来。我们已经看到毛利率开始稳定，某些行业甚至出现成长。

　　因此，如果经济能够略微复苏，销售略微成长，营收中在更大部分就会转化为利润。出现这种情况，投资者几乎总是愿意接受更高的股价。

　　使我担忧的是，进入这个牛市周期时，共同基金的后备现金非常少。

　　共同基金资产中分配给现金的比例接近三十年最低水平。因此经理人其实已经押了牛市的注，而且他们没有多少剩余筹码可以用了。

　　这并不意味着股市不能再往上涨。如果公众向共同基金注入新的资金，那么经理人当然可以继续买进股票。但是，如果我们期望依靠基金创造一个新的牛市，似乎不太可能。(待续)