先锋六支指数基金大「变脸」

　　作者：Seth Kennedy

　　【CBS.MW纽约9日讯】指数基金被许多人认为是自货币市场基金以来最好的投资产品，现在，先锋(Vanguard)旗下的指数基金要大“变脸”了。

　　在今后的五个月中，先锋计划改变六支指数基金及一支指数年金的基准指数。今后它 们将追踪一系列新的Morgan Stanley Capital International(MSCI)指数。

　　这六支基金是成长股指数基金(Growth Index)、中型股指数基金(MidCap Index)、小型股指数基金(SmallCap Index)、小型成长股指数基金(SmallCap Growth Index)、小型价值股指数(SmallCap Value Index)和价值股指数(Value Index)(参见附表一)。

　　是不是对MSCI的新指数感到陌生？不用吃惊，因为它们是MSCI去年秋季刚刚推出的。

　　转变原因

　　先锋公司负责指数事务的邵特(Gus Sauter)认为，他可以在追踪传统标普(Standard & Poor)和罗素(Russell)指数上做些改进。

　　在去年“The Journal of Indexes”的一篇文章中，他提出了理想指数应当具备的五条标准：

　　一、有一套规则明确界定为何某支股票应当成为该指数的成份股二、成份股的权重只反映该股在市场上的供需状况三、对市值和行业的选取灵活四、以本益比区分成长股或价值股五、指数之间股票可逐渐转移

　　MSCI在它自己的出版物上也讨论了其新指数设立的方法，与邵特提出的标准非常之接近。感到意外？

　　邵特说MSCI基准指数实际上符合他提出的每一种标准。他还称MSCI基准指数在它所代表的市场分块方面风格更统一，同时成份股的变动频率会比现有指数低，从而可以稍微降低税金和交易费用。

　　直接影响

　　然而，最直接的影响将是：追踪MSCI新指数的基金为了与各自的指数相匹配，其换手率将上升，持股将发生重大的调整，投资组合的中值也将改变(参见附表二)。

　　如果你目前持有受到影响的先锋基金，也不用恐慌。为了与新指数匹配，换手率会比正常水平高，但这只是暂时现象。

　　税收方面的影响应当不大，因为许多指数基金目前都有未列支的亏损。

　　至于表现，采用新指数后与采用之前无法进行直接的比较，因为MSCI提供的资料尚不完全。

　　你甚至不会看到这些基金表现出现急剧或突然的升降。先锋公司有意给自己留了五个月的缓冲时间，以逐渐吸收这次变动造成的影响。

　　从目前可得的讯息来看，一般投资者恐怕要到数月之后才会知道发生了什么事情。

　　更多原因

　　还有另一个方面，先锋指数基金在转向新的MSCI指数时没有谈及。

　　2000年春，先锋公司与标普公司就标普500指数的授权问题发生了法律纠纷。标普500指数是先锋500指数基金(世界上最大的基金)追踪的基准指数。

　　当时先锋希望推出自己的、追踪标普500指数的交易所买卖基金(EFT)，名称为Vanguard Index Participation Equity Receipt(VIPER)。标普公司要求支付授权费，但先锋不情愿给。最后先锋输了这场官司。

　　自那以后，先锋公司便对标普指数没有好感，它的许多出版物上也找不到标普指数的影子，取而代之的主要是罗素指数，诸如罗素3000、2000和1000等指数。

　　在这次“大清洗”中惟一得以幸免的，是先锋的500 Index Fund(VFINX)，而且先锋也没有计划要改变这支基金。尽管对标普指数缺乏好感，但先锋公司很清楚这支基金在市场上的吸引力，这支资产为730亿美元的基金，每年的管理费收入高达1亿3000万美元，而支付的指数授权费仅为5万美元。

　　新的VIPERs

　　也许，正是出于同样的市场方面的精明，才使得先锋决定转向MSCI指数，而非邵特所说的“风格的统一”。先锋希望，这种改变能够带来新的吸引力，也带来新的投资。

　　上述新指数的推出也带来了一个新的可能性，那就是新的VIPERs，以区别于市场上早已存在的、追踪标普指数或罗素指数的交易所买卖基金。

　　如果股市回升，交易所买卖基金继续抢夺传统指数基金的投资，那么先锋有望在短期内推出数支新的VIPERs。

　　附表一

　　先锋基金名称代码当前追踪指数拟追踪之MSCI新指数Growth Index (VIGRX) S&P 500 Growth US Prime Market Growth MidCap Annuity无S&P 400 US Mid Cap 450 MidCap Index (VIMSX) S&P 400 US Mid Cap 450 SmallCap Index (NAESX) Russell 2000 US Small Cap 1750 SmallCap Growth Index (VISGX) S&P 600 Growth US Small Cap Growth SmallCap Value Index (VISVX) S&P 600 Value US Small Cap Value Value Index (VIVAX) S&P 500 Value US Prime Market Value

　　附表二

　　追踪指数持股数量(支)市值中值(美元)S&P 500 Growth 150 71.3 billion MSCI US Prime Market Growth 411 34.1 billion S&P SmallCap Growth 212 940 million MSCI US Small Cap Growth 1,020 720 million S&P 500 Value 350 22.8 billion MSCI US Prime Market Value 413 25.5 billion