投资通讯：又多了一个牛派

　　作者：Mark Hulbert

　　【CBS.MW维吉尼亚州5日讯】牛、熊两派之间的转变有时候像一股强大的逆流┅┅

　　目前状况，一方面，基本面并不支持牛市。即使经历了三年多的严重熊市，市值仍然高于大多数以往牛市中的高点。

　　况且，技术面也不乐观。道指突破其三月份高点所用的时间，比其它主要股指多花了近一个月。

　　尽管道指终于在上周五做到了这一点，但Dow Theory Letters的罗素(Richard Russell)说，“经过一段较长时间才完成，这已经失去了突破本身所具有的意义。”

　　换句话说，虽然道指最终突破了这个阻力位，牛派获得了可怜的胜利，但由于它未能及时做到，已经造成了损失。

　　还有，正如我在4月8日专栏中指出的，情绪指数给出的讯号也是看跌的。2000-2003熊市从未产生那种能够令反向分析师相信最终底部已经出现的持久而深入的悲观情绪。

　　然而在另一方面，“我们已经处于牛市”的观点继续赢得某些强有力的皈依者。

　　最近的一个例子发生在刚刚过去的一周，皈依者是Hussman Strategic Growth Fund(HSGFX)的经理人休斯曼(John Hussman)。休斯曼作为强硬熊派的历史不仅可以追溯至该基金创立的2000年7月，甚至在那之前的好几年中，他的熊派观点便透过其投资通讯(Hussman Econometrics)广为人知。

　　休斯曼上周转变为牛派，他将基金中的股票资产的比重从接近零猛增至72%。

　　休斯曼拥有史丹佛大学(Stanford)经济学博士学位，1990年代的大多数时间里，他都担任密西根大学(University of Michigan)的经济学助理教授。他的共同基金自推出以来，表现一直居于前列。

　　当然，在1990年代中，他的投资通讯表现落后于市场，原因自然是他的熊派观点，或者往好里说，他的观点在当时条件下是早熟的。不管怎样，他的同行们--他们向来不习惯于说奉承话的--却常常提到休斯曼的观点值得注意。

　　例如，罗素--他对市场的正式态度仍然是看跌的--就曾经写道，“业界最好的分析师之一，是休斯曼博士┅┅我发现他的意见总是值得叁考。”

　　休斯曼转变为牛派，是因为某些他将之描述为“有利的趋势一致”的东西。

　　“趋势一致”的概念是休斯曼的独创，他据此分析市场内部的健康状况。“一般而言，有利的趋势一致意味着市场内部大多数领域的趋势是上升的。”

　　在此之前，休斯曼衡量趋势一致的指标一直是“不利的”，它最终变为“有利”是因为“投资者的意志已经变得刚强，愿意承担市场风险”，另外，投资者的行为表明，他们“期望经济出现好转(证据是，垃圾债券与国债之间的信用差已经显着缩小)。”

　　然而，休斯曼警告，虽然他的指标显示投资环境得到改善，但要小心非理性繁荣的再现。他说他“不知道何时趋势一致的情形将变回”不利的状态，因此，“不可能作出任何有意义的短期预测，即使是一周或一月的预测也不行。”

　　不管怎样，他比过去几年都更看涨，这是关键。