和解 只是一个开始

　　【CBS.MW波士顿1日讯】本周，证券行业管理当局同十家华尔街顶尖投资公司达成了14亿美元的和解协议，投资者终於可以松一口气了。

　　现在，投资者终於不必再担心这些投资公司作出什麽违法的事情了，可是，在那些仍然合法的领域，难道真的就不存在一点问题麽？

　　虽然和解确定的一些具体规定短期内还不可能系数成文，但是投资大众却必须明白，无论最後的具体规定是怎样，肯定都是远远不够的。

　　更为要命的是，目前看起来，管理当局还留下了几个巨大的漏洞。

　　首先，投资银行业务和研究业务并未彻底分离。这两部分的机构虽然看似是在同一公司的不同部门之中分别独立工作，但是从整体公司的角度着眼，利益冲突的问题其实并没有得到解决。

　　要彻底改变这一状况，恐怕我们就必须要求券商公司将其研究机构剥离出去。这种动作看似过於激烈，但是要了断该行业的种种麻烦，非一刀斩断这是非根不可。

　　其次，和解的范围仅仅局限於问题的股票部分，而企业债券市场却似乎被彻底遗忘了。

　　佛罗里达Weiss Ratings Inc.的魏斯(Martin Weiss)指出，“债券评级的买家和费用支付者正是评级的对象┅┅管理当局认为，股票的问题正存在於此，但是他们却没有因此对固定收益部分采取任何动作。”

　　第三，商务午餐的大繁荣指日可待。

　　虽然管理当局希望能够在投资银行和研究部门之间建立一堵防火墙，但是他们目前所采取的措施恐怕只能让企业的商务午餐变得更为热闹公司的朋友们将在这里交流各种秘密，再也无须借助可能导致泄密的电子邮件。

　　餐馆老板将喜笑颜开，投资大众却有足够的理由因此感到恐惧。华尔街上几乎就没有什麽秘密可言，多年以来，已经有许多管理者试图改变这一状况，并且确实进行了许多的努力，但是迄今为止都收效甚微。

　　第四，没有人能够知道一个分析师的薪酬和其研究成果的品质之间的联系紧密程度究竟怎样。

　　目前，相关规定仅仅要求分析师薪酬的“相当部分”应该由其预期的准确性来决定。可是，究竟多大的部分才是“相当”部分呢？

　　众所周知，这一规定背後的理念是，分析师的薪酬要由其研究成果的精确与否来决定，这样，他们就会更为注重分析研究本身，而非公司投资银行业务的客户的利益。这一理念无可厚非。

　　当然，我也认识不少诚实的分析师，但是要让所有分析师都变得诚实起来，唯一的方法就是将他们薪酬的绝大部分和其预测的准确程度挂钩。

　　如果我们做不到这一点，就无法保证分析师会忠於自己研究报告的终极用户他们显然更乐於对自己的公司和自己的荷包保持忠心。

　　最後，这个行业当中的公司远远不止十家。虽然管理当局已经对大公司施加了影响，但是除非行业中的所有玩家都按照牌理出牌，问题就不会最终解决。

　　推想起来，证管会或许正准备将他们的规则推广到整个行业也未可知。

　　我们也只有等待了。

　　除了上述的担忧之外，另外一个让我困惑的地方是，怎样保证投资者一定能够获得披露的资讯？

　　分析研究报告和企业的披露文件往往都是晦涩难懂，而和解并未要求企业使用更为简单、明白的语言。实际上，证管会已经要求企业在许多文件当中使用简单、明白的语言，但是後者在大多数人看来仍然像是火星人在说话。

　　我还担心投资者会一股脑儿地将所有“独立研究报告”看作“可靠研究报告”实际情况显然不是这样。虽然独立研究表面上已经杜绝了利益冲突的出现，但是在深层次中，并不能保证研究公司伴随规定的变更，这种公司必将大量出现的研究就一定不存在任何问题。

　　至於偿付投资者的损失，目前恐怕还仅仅是一个理念，而非现实。和解固然要求这些公司拿出4亿美元来赔付，但是投资者真正因为券商遭受的损失其实远远超过这一规模。

　　所以，在笔者看来，这一次的和解与其说是一个结束，不如说是一个开端。我们仍然有许多工作需要完成我们必须确定最终的规定，并且将其推广到整个行业。

　　“说到改造华尔街的问题，”魏斯表示，“我觉得这一次的和解肯定会产生一定的影响，但是仅仅这麽一点影响还是远远不够的。」