选股经特辑：季度选股冠军BERWX

　　作者：Jonathan Burton

　　【CBS.MW旧金山10日讯】去年秋季，CBS Marketwatch.com给基金经理人出了一道难题：指出未来13周内升幅最大的3支股票。

　　有数十位共同基金经理人勇敢地接受了这个挑战。

　　“选股经(The Stockpickers)”栏目推出大约已有三年了，周一至周五每日出版。而“季度选股冠军(Stockpicker of the Quarter)”于2002年第四季度首次推出，是对“选股经”经理人成绩的一次检阅。叁与的每位经理人，按其“选股经”文章出版前一个交易日的收盘价为基数，计算随后13周内的表现。

　　选股的范围几乎是没有限制的：可以是国内股票，也可以是国外股票，可以是任何行业，不论大型股、中型股还是小型股，也不论成长股、价值股，更不论股价是处于新高、新低或是介于两者之间。惟一的标准就是：有提供出众回报的潜力。

　　现在，这个令人激动的结果终于出来了，我们祝贺“季度选股冠军”、小型价值股基金Berwyn(BERWX)的资深经理人基伦(Bob Killen)。

　　在这次选股竞赛中，基伦击败了53位竞争对手(其它基金的经理人)。

　　竞争对手中有些也获得不错的成绩。黄金基金First Eagle SoGen Gold(SGGDX)的经理人埃维拉德(Jean-Marie Eveillard)，他的选股在13周内平均上升了22.3%。

　　大型成长股基金Parnassus(PARNX)经理人多森(Jerome Dodson)的成绩是平均上升3.3%；小型成长股基金Touchstone Emerging Growth(TEGAX)经理人玛吉亚(William Muggia)的成绩是上升5%。

　　基伦比他们的成绩都好，他的选择是：药厂CIMA Labs(CIMA)、电讯设备商Adtran(ADTN)和工厂预制房屋及娱乐车部件供应商Drew Industries(DW)。

　　在自去年10月16日(基伦于该日接受CBS MarketWatch.com的采访)开盘至今年1月14日的13周中，基伦的3支股票平均上升了35.5%。这正是股市波动得非常激烈的一段时期。

　　这种成绩使基伦远远领先于第二名、中型价值股基金1st Source Monogram Income Equity(FMIEX)的希夫(Ralph Shive)。希夫的3支选股平均上升了23.3%。

　　巧合的是，基伦和希夫的选股时间都是去年十月的同一周，这使得他们赶上了价值股强劲上扬的13周。

　　在所有的竞争者当中，有些受基金风格的限制，并不具备这种优势。事实上，54名经理人中只有21名(占39%)的选股上升了。

　　价值的寻找者

　　基伦现年62岁，管理的基金资产为5600万美元。他力图挑选股价相对盈余和现金流最低的公司。除了财务状况之外，他还考量一家公司董事会与管理层之间利益冲突的可能性。

　　去年十月，基伦发现，在基金的投资领域--小型价值股--中，出现一些他认为是极其便宜的公司。

　　他预计，“小型价值股将进入牛市的第二个阶段，这个牛市于2000年开始。”

　　他的话被证明是极具预见性的，因为在随后的13周内，小型价值股基金整体的收益率达9.2%(晨星Morningstar资料)。同期小型成长股收益率为3%，标普500指数上升6.2%。

　　基伦买进CIMA Labs主要是因为该公司名为OraSolv技术前景很好，采取OraSolv技术的药片服用时不用水送，药片在口腔内会自动溶解。他从去年9月开始以每股24美元价格买进该股，持股比重很快增至2.5%，13周内股价从22.80美元升至27.69美元，升幅21.5%。

　　至于Adtran，是他在寻找被严重打压之科技股和电讯股时出现的。他注意到该公司的净值报酬率(return on equity)很高，财务状况健康，并且在严酷的企业行业环境下仍然回购股票。基伦于2001年8月开始以每股23.50美元买进该股。13周后(1月14日)，该股涨至40.24美元，升幅高达85.2%。

　　但随后该股有所下跌，本周二收盘于37.49美元。有10位分析师追踪该股，其中1人给予“强力买进”评等，2人给予“买进”评等，其余7人给予“售出”评等。基伦本人也将该股的持有比重从去年秋季时的5%减少到目前的2.7%。

　　Drew Industries的情况则令人失望。基伦在该股价格为16.20美元时推荐买进，13周后，仅微幅上升了0.1%至15.22美元。本周二该股收盘于15.45美元。没有券商追踪该股。

　　基伦于1998年1月开始以11美元的价格买进该股。Drew占Berwyn基金的比重为2.8%，去年12月31日的比重为3.5%。基伦称，鉴于该公司有力的管理层、健康的财务状况以及进入这个市场的障碍很大，他仍然看好该股。

　　基伦的一项新推荐是FPIC Insurance Group(FPIC)，这是一家提供医疗责任保险的公司，主要业务地域是佛罗里达州。基伦最初于2000年秋以每股8美元买进该股，本周二收盘于7.67美元。追踪该股的两家券商分别给出“买进”和“持有”的评等。

　　长期表现

　　基伦过于注重价值的买进-持有策略也有缺点：当市场趋势与这种风格背道而驰的时候，可能严重受挫。在1996年至2000年间的每一年中，Berwyn的表现都落后于同类基金。在1998和1999这两个大牛年，该基金出现亏损。

　　该基金2001年扭转亏损局面，但晨星分析师盖恩(Robert Gynn)说，它仍然急待赶上。“偶尔一年表现不佳，我们通常会忽略，但它有好几年都出现亏损。”

　　盖恩还指出，基伦偏好流动性不强的中型股，这增加了投资组合的风险，使其经过风险调整后的表现并不出色。

　　盖恩说，“该基金要么大蠃，要么大输。我们认为就小型价值股基金来说，应当有更好的选择。”

　　无论如何，至少在CBS MarketWatch.com的此项竞赛中，基伦是冠军。