再见吧，买进-持有

　　作者：Michael L. Burke

　　【CBS.MW纽约28日讯】经济既缺乏成长，战争又令人担忧。在这些压力之下，第一季度的股市大起大落。

　　展望第二季度，我们的分析显示，股市在五、六月间将创下新低，届时道指将跌破去 年十月份的低点。

　　然而，这个新低会很快过去，随之而来的将是一场可能延续至2004年的反弹。

　　不要指望“战争反弹”

　　1982-2000年的大牛市将市值抬高到脱离现实的水平，现在股市中的大多数股票仍然被高估。

　　Investors Intelligence的情绪指数显示，140家被我们追踪的投资通讯中眼下有53家看跌。

　　Barron's本周末的一篇文章分析了1991年波湾战争开始阶段与目前局势之间的不同。

　　基本上，当年的股价水平要低得多，场外观望的现金多得多，负债水平低得多，而投资者的情绪却悲观得多。

　　那时，电视上的每一个财经评论员都预测战争一开始股市将下跌。但是，我们对股票基金投资组合是百分百看涨的。

　　这一次，Investors Intelligence的情绪指数显示熊派人数显着超过牛派人数，而电视上却没人预计开战后股市会下跌。

　　再见吧，买进-持有

　　当人们开始相信战争即将爆发时，他们立即冲进股市，导致道指在8个交易日内连续上升，截止3月21日那一周的单周升幅创1982年以来的最高水平。

　　我们认为上周五是战争激励创下的股市高峰。这一次我们没有一分钱投资于股票基金。

　　上面已经提到，我们预计道指将于五、六月份跌破去年十月的低点。在那个低点，我们预期市值水平将更合理，而投资者情绪也会比现在悲观很多。

　　希望届时战争已经获得胜利，经济复苏更加有力。

　　我们相信，美国仍然处于一场长期的熊市当中，不过期间会不断出现短期的循环性牛市。

　　在1982-2000年期间效果极好的买进-持有策略已经不再适合目前的环境。现在的状况非常类似于1966年至1982年。那期间，股市每上升至1000点左右就掉头下跌。

　　现在的阻力位，我们认为是10,000点。也许在2004年可以达到这个点位附近，但这个阻力位在很长时间内将难以突破。

　　第二季投资焦点

　　在基金领域，目前表现最好的是高收益债券(垃圾债券)基金，我们认为它们仍然具有一定的成长空间。

　　我们拥有很多基于股价和点数图表的指标，用来分析市场的众多领域。

　　这些图表显示出不涉及个人判断的买进或卖出讯号。当很少图表有买进讯号时，我们注意到一个领域的看涨比例开始上升--这个领域通常是值得关注的。

　　去年十二月稍早，我们衡量高收益债券基金的看涨指标开始脱离零水平上升。

　　于是在12月2日股市触顶那天，我们将Fidelity Capital & Income(FAGIX)加入投资组合，本周三，该基金升至6.81美元。

　　在1990年初期，发生过同样的事。当时，高收益债券基金的看涨比例已是数年处于零水平(与前不久的情形非常相似)，我们以每股7美元的价格买进了该基金(收益率为18%)，几年后以每股9美元的价格售出。

　　值得考虑的股票基金

　　对于持有股票基金的投资者，我们期望数月后会有更好的机会。

　　一旦五、六月低点真的出现，投资者也许应当考虑下面几支股票基金：T. Rowe Price Small-Cap Value(PRSVX)、T. Rowe Price Mid-Cap Value(TRMCX)和Franklin Rising Dividends(FRDPX)。

　　我相信，这类基金在下一个牛市中将有出色表现，因为下一个牛市股利导向的可能性比成长或科技导向的可能性更大。此外，与大型公司相比，处于市场被忽略角落的小型公司在价格上更具吸引力。