债券基金：不要被收益率蒙住眼睛

　　作者：Jonathan Burton

　　【CBS.MW旧金山27日讯】很长一段时间以来，共同基金不再像牛市期间那样吹嘘它们的收益了。因此，看到Strong Funds公司针对其Ultra Short-Term Income(STADX)推出声势浩大的市场行销活动，不禁有种时光倒流的感觉。

　　现在，Strong Funds的广告频频出现在报纸和杂志上：“几近干涸的溪流！这就是你的货币市场基金的收益？”在这个问句下面，是一个特别醒目的方框，显示Ultra Short-Term Income目前的收益率为3.22%。

　　类似地，如果登录Strong Funds的网站，立刻会被告知Ultra Short-Term Income是“抵御目前低利率的一种解决方案。”如果轻按“现金管理”的标识--在债券基金的图标中，就可以看到有关该基金的更多讯息。

　　短期债券基金的收益率能够达到3.22%，似乎是难以置信的。对货币市场基金的确是这样，但Ultra Short-Term Income不是货币市场基金，而是债券基金，它的资产为20亿美元，主要投资于短期、投资级别的抵押贷款债券和公司债券，但也有某些高风险的垃圾债券。该基金的名称和收益率都强调“收益”两个字，但在它的广告中，强烈推荐潜在的投资者持有至少一年，并提醒投资者这不是一支货币市场基金。

　　广告的小字印刷这样说，“过去一年中，该基金的总回报率与货币市场基金的平均回报率差不多。的确，2002年该基金的股东回报率--资本利得或资本亏损加上收益--仅为0.83%，远远低于广告上超过3%的收益率。”

　　一支基金的收益率超过3%，而回报率不到1%！怎么会这样？很简单，因为它的某些投资出现亏损。在这个例子中，2002年Ultra Short-Term Income的收益为4.37%，但投资亏损却高达3.54%。

　　晨星(Morningstar Inc.)的债券分析师思韦尼(Brad Sweeney)说，“该基金的行销策略使人觉得它好像是一支货币市场基金，事实上，虽然它去年的收益率很吸引人，但总回报却没甚么了不起。投资本金价值的下降，决不是寻求安全的投资者的初衷。”

　　Strong fund是一个很好的例子，它告诉固定收益型投资者，投资债券基金时应当关注的是总回报，而非收益率。

　　洛杉矶固定收益投资顾问公司Envision Capital Management的总裁克汉(Marilyn Cohen)说，“现在提供高收益的投资，未来注定会失败。利率最终必将上升，与其看重收益率，不如关注收益的延续性--投资组合对利率变动的敏感程度。”

　　显然，收益率只是投资需要考虑诸多因素中的一项。除了收益率和收益的延续性以外，债券基金投资者还应当考虑投资组合的信用质量以及基金经理人为获得承诺的收益率而担负的风险。盲目被高于平均水平的收益率吸引，很可能忽略净资产价值--投资本金--的剥蚀。

　　晨星的资深分析师贾各布(Eric Jacobson)说，“如果一支基金的收益率显着高于同类基金，那很可能是有原因的。也就是说，该基金承担着额外的风险。”

　　债券基金的收益率通常称为“证管会收益率(SEC yield)”，或“标准收益率(standard yield)”，它是月股利扣除费用后的大部分。SEC收益率是月度数字的年率(即月数字乘以12个月)。

　　与SEC收益率相对照的是“分配收益率(distributed yield)”，该指标是用过去12个月内的股利收益除以基金的当前净资产价值。SEC收益率之所以广为使用，是因为它更好地反应了基金当前的收益，而不是过去12个月的收益。

　　SEC收益率仅仅反应基金所持有的债券到期后的平均收益率。一支投资高收益债券的基金，其收益率可以非常具有吸引力，但代价很可能是净资产价值的削弱。