航空类股股价波动的深层原因

　　作者：Richard Moroney

　　【CBS.MW芝加哥18日讯】你的持股最近出现了巨大波动？在指责地缘政治紧张、当日冲销交易者或避险基金经理人之前，最好看看所持有公司的负债水平。

　　拿最近的航空类股来说。虽然该类股总一直没有停止过波动，但在最近的交易中，涨 跌的幅度愈加剧烈了。

　　请看道琼运输平均指数(Dow Jones Transportation Average)中的五家公司：美国航空(AMR)(AMR)、大陆航空(Continental Airlines)(CAL)、达美航空(Delta Air Lines)(DAL)、西北航空(Northwest Airlines)(NWAC)和西南航空(Southwest Airlines)(LUV)。

　　平均起来，这五支股票在截止3月11日的两个交易日中下跌22%，随后到3月13日反弹9%。

　　规模这么大的公司，股价怎能如此不稳定呢？一般情况下，很容易将原因归咎于当冲交易或市场的非理性。

　　真正的答案

　　但是，真正的答案却有趣得多，而且极好地反映了当前债负沉重的资本市场的状况。

　　当一家公司的偿债能力出现问题时，其股价将波动得格外利害，因为投资者要尽量回避公司破产的风险。

　　创记录的油价、对恐怖主义的担忧以及对伊战争极可能爆发，对所有航空公司都是利空消息。在截止3月11日的两个交易日中，西南航空下跌了7.4%，而另外四家航空公司的跌幅达到15%甚至更高。

　　在这五家航空公司中，惟一有盈利且信用评等惟一属于投资级别的就是西南航空。西南航空股价的变动与投资者对该公司价值的评估基本是一致的。

　　至于另外四家公司，投资者却低估了它们的价值和破产的可能性。

　　西北航空

　　例如，西北航空的市值为6亿美元，资产负债表上的债务接近70亿美元。资产负债表上的总资产(基于历史成本)为133亿美元。

　　为了更透彻地进行分析，我们假设西北航空只有两种可能的结果：一是它能够幸存下来，公司的总资产133亿美元减去接近70亿美元的债务，留给股东的只有63亿美元了；二是它宣告破产，股东就甚么也得不到。

　　在上述假设下，该公司6亿美元的市值暗示着，投资者认为该公司幸存的可能性为9.5%(9.5%乘以63亿美元得到6亿美元)。

　　如果不利的新情况导致公司幸存的可能性降低至8.5%，那么它的市值就跌至5亿3600万美元(8.5%乘以63亿美元等于5亿3600万美元)。换句话说，该公司破产的机率每增加1个百分点，其股价将下跌11%。

　　显然，这个例子包含一些巨大的假设，但它清楚说明了债务对股价的影响。

　　如果投资者持有高负债的公司，那么应当作好股价剧烈波动的准备，尤其是在如此不确定的环境下。