熊市，比任何时候都更接近底部

　　作者：Mark Hulbert

　　【CBS.MW维吉尼亚州11日讯】从我十多年前推出的一种股市时机判断指标来看，我们比任何时候都更接近2000-2003年熊市的最终底部。

　　我称这种指标为市场时机判断欢迎度指标(Market Timing Popularity Indicator)， 它衡量投资通讯编辑在买进-持有策略和市场时机判断策略这两个极端之间的倾向。

　　我注意到，从历史上看，买进-持有策略往往在市场最高峰时变得最受欢迎，与此同时，市场时机判断策略变得最受冷落。在股市探底时，情况刚好相反。

　　在股市上，买进-持有策略从未像今天那样失宠--至少在我追踪投资通讯23年中是这样。

　　与此同时，原先反对市场时机判断的投资通讯编辑，现在也推荐这种策略了。

　　请想一下，关于时机判断问题，贾格布斯(Sheldon Jacobs)在他最近一期的投资通讯No-Load Fund Investor中说了怎样积极的话。而在1990年代，贾格布斯反对被称为一个市场时机判断者，并批评Hulbert Financial Digest将他归于此类进行追踪。

　　在他的三月号投资通讯(刚刚过去的周末才收到)中，贾格布斯写到：

　　“为了在未来数年中获得成功，新的策略是必须的┅┅如果长期的熊市的确已经成为过去的话，那麽请忘掉买进-持有。新的基本策略应该更类似在1966至1982年之间可行的那种(该期间末尾的股市水平并不比该期间开始时更高)。投资者应当进行资产类别的多样化，敢于冒险，参与景气循环的趋势，甚至采取市场时机判断策略。”

　　虽然贾格布斯的态度转变是明显的，但这并非个别现象。我特别指出他是因为，尽管他在态度上的转变，但长期纪录却非常不错：过去15年中，在HFD追踪的51种投资通讯中，该投资通讯经过风险调整后的表现位居第六。

　　问题在于，我们总是在错误的时间改变策略，总是在应当坚持既定策略的时候被其它想法所吸引。

　　何时投资者应该怀疑他们的买进-持有策略呢？如果他们在牛市高峰时这样做，回报将高得多。在股市下跌近50%的今天才被告知市场时机判断值得考虑，即使实行，效果也要大打折扣。

　　这多少有点亡羊补牢的意味。

　　但显然，在牛市高峰时期，大多数投资者不会采取时机判断策略，他们透过先前的牛市“得到教训”：所有的整合和下跌最好当成买进机会来对待。

　　出于同样的逻辑，如果投资者在股市探底时考虑改变策略，效果将是最好的。这是成为买进-持有者的最佳时机。但事实上，在这种时候--现在就是其中一个，很少人对这种策略感兴趣。

　　当然，Market Timing Popularity Indicator不能精确指出股市的顶峰或底部，但它是整个谜语的一部分，在股市最终反转之前需要解答的一部分。

　　从我每天追踪的170家投资通讯来判断，整个谜语的这一部分已经得到解答。