美元及利率曲线出现「头肩型」：灾难远未结束

　　作者：Tomi Kilgore

　　【CBS.MW纽约10日讯】我在金融市场上学到的第一个教训是，市场涨跌的限度往往超过我们的估计。

　　历史或相对价值的一定折扣或升值并不能挽救股市，因为这种折扣或升值都基于当前 的条件和期望。

　　目前的情况看起来很糟糕，但进一步恶化总是可能的，而价值的尺度也总是可以改变的。

　　过去一年来，牛派可以指望的唯有经济这方面。经济的步履虽然缓慢，但毕竟是在成长。一旦地缘政治方面的担忧消失，积极的经济基本面将成为主导因素，股市将开始反弹。

　　然而，上周五，美国劳工部(U.S. Labor Department)的资料显示，经济状况甚至在恶化。该机构称，二月份非农支薪人数减少30万8000人，大得令人难以相信。

　　还有，十年期国债殖利率下滑。而就在两周前，我的抵押贷款银行还对我说不会再降呢。

　　金融市场目前的水平反映，联储还可能再次降息，表明利率可能再降。

　　情况不会真的糟到隔夜利率将跌至1%并继续向0逼近的程度吧？

　　股市和股指有一个自然的底线--零，但利率和美元没有。

　　去年十月中旬，当长期利率开始脱离四十年低点、股市同时开始反弹的时候，许多人认为，期待已久的事情终于要发生了。

　　这些人认为，利率和股市相对历史和基本面显得“过低”，耐心的投资者最终将获得回报。陡峭的殖利率曲线--短期和长期利率之间的差--表明经济的未来是光明的，利率和股市终于开始反映这些期望。

　　我也曾经这么认为。然而，随着时间的推移，期望的事情并未出现。

　　当市场感觉到，人们认为不能再跌的时候，它往往出人意料地进一步下挫。

　　利率已经跌回去年十月份的最低水平，十年期殖利率图表显示，进一步的下跌即将到来。

　　这样一来，利率图表看起来好像Grand Tetons的地形，有三个高峰和两个低谷。当利率于二月稍晚跌穿第二个谷底时，一个“三重顶峰”的反转型态形成了。

　　上述两个谷底(去年11月12日的3.775%和12月31日的3.759%)现在已经变成强大的阻力位，由于第三次跌穿谷底，即使是最坚定的投资者只要有机会也会退却。

　　再往上，在一月稍晚至二月稍晚期间的频繁波动区--3.85%至3.9%--的底部，会遇到更多的阻力。

　　下跌方面，一旦殖利率收盘于去年10月10日3.59%之下，将是新一轮下滑的开始。

　　技术分析界广为人知的“头肩型(head-and-shoulders)”便建立在“三重顶峰”型态之上，是。它包含三个顶峰，第二个顶峰(头)最高，第一和第三个顶峰(肩)处于大致相当的水平。图表分析师总是很关注这种传统反转型态的出现。

　　上周，美元对日圆汇率两年图表也接近形成不吉利的“头肩型”。两个“肩膀”分别是2001年4月和2002年10月的高点，“头”是2002年2月的高点。如果跌破颈线--2001年9月和2002年7月低点的连线，“头肩型”就完全形成了。颈线的水平目前在1比115(美元对日圆汇率)左右。

　　如果你认为美元不会跌至如此低的水平，那么等着瞧吧。要知道，并不存在所谓的美元有序贬值这种事情。

　　尽管日本央行毫无疑问会干预汇市，以遏止美元的下滑，但仍不足以完全消除上周史诺(John Snow)造成的损害--这位美国财长对近来美元贬值的反应只是耸耸肩膀。

　　他试图否认强势美元政策已经成为过去，但美元的熊派根本不听。

　　上周五，美元对日圆汇率跌至1比116.37左右，最终跌0.2%，收盘于1比116.97。

　　上周五，美元对欧元跌0.4%，收盘于四年新低1.1012比1左右。问题是，美元对欧元汇率还会下滑吗？

　　FX Analytics的合夥人吉尔莫(David Gilmore)说，“如果布希政府对强势美元政策感到心虚的话，倒不是说政府有意改变它，但表明它无法或不愿承认美元的脆弱地位。这可能导致美元的崩溃。”

　　如果美元真的崩溃，其它市场将受到巨大的冲击。虽然这可以给长期利率提供某种程度的支持，但蹒跚的美国经济和股市将无法抵抗来自国外的全面进攻。

　　届时，局势将全盘恶化。