你的基金经理人值不值500万美元？

　　作者：Paul B. Farrell

　　美国证管会前主席李维特(Arthur Levitt)最近说，共同基金存在的文化环境是靠夸大宣传获得繁荣的，它隐瞒了这个竞争惨烈行业内的重要资讯，并经常“误导投资者”。

　　我最不能容忍的是，在近几年的熊市中，基金经理人的薪资极不公平地上升了35%，而 他们管理的投资者的资金却亏损了45%。如果强制基金公司公开其经理人的薪资，投资者将能更好地评估基金的表现。

　　问题是，基金不会告所我们它们真正的费用率。李维特、先锋基金(Vanguard)创始人博格(John Bogle)以及其它人称，股票基金的实际费用率是公开数字1.62%的两倍，而基金经理人的薪资更是业界最大的秘密之一。

　　数十年前，当基金行业的规模只有几十亿美元的时候，隐瞒资讯是说得过去的；但现在，它已经发展成为一个6.2兆美元的巨人，应该走出资讯保密的“黑暗年代”了。

　　猜测斯坦斯基的收入

　　我决定试试，看能否弄清楚斯坦斯基(Robert Stansky)的收入底细。斯坦斯基自1996年以来便管理美国最大的股票基金富达麦哲伦基金(Fidelity Magellan Fund)(FMAGX)。

　　我自己对斯坦斯基的收入已经有了一个初步的估计。我好歹在金融界混了几十年，在摩根士丹利(Morgan Stanley)也呆过，算是有些经验。据我估计，斯坦斯基的年薪至少达到550万美元，占该基金管理总资产550亿美元的很小比例。

　　但我需要确证。于是，我连络了几位独立的金融专家，其中两位与富达关系十分密切，每逃诩要进行交流。我还没有说出我的估计，他们就提出了差不多的数字。

　　其中一个估计，“如果包括工资、奖金和股票，当在500万至1000万美元之间。如果斯坦斯基去当避险基金经理人，他远不止赚这么多。他的前任维尼克(Jeff Vinik)于1996年离开富达担任一支避险基金的经理人，头一年赚的钱比他在富达赚的总数还多。”

　　另一个说，“对斯坦斯基来说，超过500万美元很可能是合理的估计，因为如果他离开富达前往避险基金任职的话，收入还会更高。”

　　因此，500万美元的年薪对斯坦斯基而言是合理的估计，甚至1000万美元或更多也是可能的。但是，投资者为什么必须“猜测”他拿多少年薪呢？为什么国会和证管会不要求富达公开斯坦斯基的年薪，从而使投资者能够更好地评估他的表现？这样岂不更简单得多？为什么基金经理人不必遵守与美国公司同样的公平披露法规？

　　偷偷摸摸的基金经理人控制着6.2兆美元投资者的钱，但他们却不必告所我们他们的收入是多少！富达每年的交易费用收入超过4亿3000万美元，即使付给斯坦斯基5000万美元，也还剩下许多。

　　斯坦斯基一年到底赚500万美元？1000万美元？还是5000万美元？只有在确切了解其薪资状况的前提下，才能更恰当地评估他在Magellan的表现。现在既然没有这方面的资料，我们只好作以下粗略分析：

　　一、甚么是增强型指数基金(enhanced index fund)？

　　首先，只有当一支基金的类型确定下来後，投资者才能评估它的表现。晨星(Morningstar)对增强型指数基金的定义是：“以某指数为追踪目标，但与指数基金不同的是，增强型指数基金透过选择持股，以增加价值或削减风险，从而达到超越指数表现的目的。”

　　Magellan的R平方系数为97。晨星称，一支基金“如果单单投资标普500指数，其R平方系数将非常接近100。”这么说来，Magellan的性质在标普500的简单指数基金与增强型指数基金之间。

　　二、斯坦斯基管理的是一支增强型指数基金吗？是的。

　　去年在接受Money杂志采访时，斯坦斯基承认了这一点：“每一年，我都努力尽可能多地超越标普500指数。如果标普500下跌，我尽量少跌一点；如果它上升，我希望多上升一点┅┅我想，超越市场┅┅300至500个基点(扣除费用前)是最理想的。”可见，斯坦斯基是将Magellan作为一支增强型指数基金来管理，并以超越标普500指数表现为目的。

　　三、Magellan有没有超越所追踪的指数标普500？没有！

　　Magellan的十年年均回报为7.98%，同期标普500指数的年均回报为8.06%。过去三年，Magellan的年均亏损为16.24%，低于同期标普500表现近一个百分点。如果按过去一年和五年来衡量，Magellan表现略微好于标普500指数。

　　往最好的方面说，Magellan的表现仅能与标普500指数持平，不能超越它，Magellan名义上虽然是一支增强型指数基金，但实际上没有达到“增强”的效果；往最坏的方面说，Magellan的上述回报是税前的，而且没有扣除3%的佣金。

　　结论：剔除税金和佣金之後，Magellan的表现低于标普500指数一至两个百分点。相比之下，先锋500指数基金(Vanguard 500 Index Fund)(VFINX)是无佣基金，其费用率比Magellan低0.60%。Vanguard的十年年均回报为8.35%，高于Magellan。如果在这两支基金中选择，只有非常幼稚的投资者才会看上Magellan。