投资策略:股票回购与股价净值比 | ||
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http://finance.sina.com.cn 2003年03月04日 22:52 新浪财经 | ||
作者:Mark Hulbert 【CBS.MW维吉尼亚州4日讯】新的研究显示,将两种出色的选股策略结合起来使用,效果甚至更佳。这两种策略的长期表现都非常好。 头一种选股策略偏好在公开市场回购股票的公司。 第二种策略偏好价值股而非成长股。尽管用来区别价值股和成长股的标准很多,但最常用的是股价净值比(price-to-book ratio):价值股的股价净值比是最低的,而成长股的股价净值比是最高的。 先看弗莱德(David Fried)编辑的投资通讯The Buyback Letter,它以公司是否回购股票作为买进的主要依据。自1997年1月1日Hulbert Financial Digest开始追踪该投资通讯以来,它的模板投资组合创造了13%的年均回报,同比威尔夏5000指数( Wilshire 5000)上升3.4%。 按过去六年多来的纪录进行评比,The Buyback Letter的这种成绩使其在HFD追踪的所有投资通讯中名列第二。 再看偏爱价值股的选股策略的成绩。尽管没有投资通讯完全执行价值股的策略,但有关这个问题的学术研究资料非常多。 根据芝加哥大学(University of Chicago)法玛(Eugene Fama)教授和达特茅斯大学(Dartmouth)弗兰奇(Ken French)教授的研究,自1927年以来,价值导向最明显之股票的年均表现高于成长导向最明显股票达9%(不过,不包括交易成本)。 圣地牙哥Ford Equity Research出版的Ford Investment Review进行了一项新的研究,对两种选股策略的交易成本进行了分析。研究结果公布在三月号的Ford Investment Review上。 Ford Equity Research首先按股价净值比将股票分成两类:低于1的(价值导向)和高于1的(成长导向)。 Ford随后按过去12个月以来发行在外股权数的变化将股票分成三类:(1)股权总数减少5%以上,(2)股权总数增加5%以上,(3)股权总数在上述两者之间。 将上述两种标准结合起来,得到六类不同的股票投资组合。随后Ford衡量各投资组合截至去年12月31日的过去十年表现。 Ford最重要的发现之一是:股票回购指标比股价净值比更广泛、更重要。过去十年中,在采取价值投资方式的前提下,可以透过专门投资回购股票的公司提高回报;但遵循股票回购策略的投资者,却不能透过专门投资价值股而提高回报。 这个发现进一步证明,The Buyback Letter的优秀表现确实不是侥幸得来的。 下面是过去六个月中弗莱德加入其“Stockpickers”投资组合的5支股票: Activision(ATVI) Barnes & Noble(BKS) Deluxe Corp.(DLX) SkyWest(SKYW) ValueVision Media(VVTV) 我注意到,上述5支股票中4支的股价净值比相对较低,只有Deluxe Corp.例外。不过,如果你相信Ford的研究结论,这一点就不重要了。
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