另辟蹊径判断股市的预示讯号

　　作者：Thom Calandra

　　【CBS.MW旧金山4日讯】投资者正在忽略金融市场中某些最具预示意义的工具。

　　我们都知道，投资专家们使用久经印证且通常是有效的指标来衡量股市。芝加哥选择权交易所市场波动指数(CBOE Market Volatility Index)(VIX)便是其中之一。该指数俗称担 忧指数，追踪的是标普100指数。

　　还有许多其它衡量指标，诸如Dow Jones Transportation Index(26099605)、分散指标、殖利率差等等。

　　全球市场拥有的预示指标多达数百种。不过它们存在两个问题。首先，这些指标被广泛关注，每个人都在同一时间获得买进或卖出讯号；其次，大多数讯号都导致冲动的行为--短的一天，长的可能一周。

　　出于投资的长期利益考虑，下面介绍几种我个人的股市判断工具：

　　封闭式基金

　　封闭式基金是一种资产，通常按投资主题分类，其交易仅在即时状态下类似共同基金。也就是说，投资者根据封闭式基金价格高于或低于其持有资产的实际价值来判断其价格水平的高低。多年来，日本基金受益于1980年代晚期该国经济奇迹掀起的投资热情，交易价格远远高于其净资产价值。就眼下而言，我倾向观察商品基金--天然气价格每周创下新高，商品研究局(Commodity Research Bureau)二十一种硬资产指数(XX:1864498)将受怎样的影响！

　　Central Fund of Canada(CEF)是一支专门投资商品的封闭式基金，交易价相对持有资产的升值已经离最高水平不远。该基金持有黄金、白银和现金，资产全在加拿大。近来大量资金流入黄金和白银，使该基金的价格比其持有的资产价值高出30%。

　　Central Fund的大幅升值是买进或售出黄金的一个讯号吗？不久前，我遇到美国证交所(American Stock Exchange)一名专业从事Central Fund交易的交易商，他说，Central Fund的交易情况反映了投资者愿意采用线上方式买进贵金属，而不愿与黄金交易商打交道，同时不愿应付贵金属的储存、保险等麻烦问题。

　　Central Fund的董事、共同创始人和投资通讯作家麦克维特(Ian McAvity)说，投资者之所以愿意为该基金支付如此高的升值，是因为看起来黄金处于牛市当中。

　　硬资产与纸资产

　　近来，关于通膨的争论非常激烈。有人认为，全球经济将进一步低迷，提供产品和服务的企业缺乏定价能力；另一些人则预计通膨率将上升，促成因素是美国的赤字开支、拖延的中东战争威胁和不动产价格的持续上扬。

　　既关注这个问题、又不致受各方面评论(包括我本人)影响的方法之一，是考察商品研究局指数和其它追踪石油、黄金、金属、工业产品、农产品和畜牧产品等价格的指数。最好再将商品价格指数与威尔夏5000指数(Wilshire 5000 Index)(97199001)比较，这样便能看出硬资产价值与纸资产(paper assets)价值的差距。

　　目前，硬资产价值与纸资产价值之间的差距很大。过去12个月中，商品价值高出美国股市水平达45%。

　　还有一种方法：将那斯达克(Nasdaq)(NDAQ)与CME(CME)两家公司的图表进行比较。那斯达克公司是纸资产的最终交易市场，而CME则代表芝加哥商业交易所，是美国最大的商品期货交易市场。自CME于去年12月6日成功完成在纽约证交所(New York Stock Exchange)发行初始股以来，该股表现超出那斯达克公司表现达33%左右。

　　通膨指数债券

　　有人说，通膨是人类最好的朋友┅┅或敌人。对通膨的预期被纳入经济预期当中，被债券和股票专家用作持有债券和股票风险的判定依据。

　　这样我们就不得不谈到国债通膨指数债券TIPs--Treasury Inflation-Indexed Securities。自2000年1月股市攀至高峰以来，TIPs的总回报已经超过普通国债的殖利率。

　　通膨指数债券每六个月配发一次利息，期满后归还本金。财政部称，“与其它国债不同，TIPS的利息和本金是与通膨率挂钩的。”

　　那么我们如何利用TIPS作为一种预测工具呢？二月份，十年期TIP的价格升幅超过了十年期国债(TNX)的价格的升幅。TIPs价格升幅愈大，也就是说殖利率跌幅愈大，表明投资者提高了他们对未来数年的通膨预期。实际上，自1月2日以来，十年期通膨指数国债与普通十年期国债的殖利率差幅已经扩大至50个基点，即半个百分点。

　　这意味着，普通投资者开始认为通膨率将升至2%(很低的通膨率)以上。两、三年前，通膨指数债券的价格正是以这种通膨率为计价基础的，当时全球金融市场一片繁荣，几乎每个人都持有电信和网际网路公司的股票。较高的通膨预期会将投资者带往何处？是股市短期反弹？长期上升行情？金价上涨？抑或出现赤字开支推动的经济繁荣，随后是7兆多美元国债带来的后遗症？这将取决于投资者自己。