Magellan--戴假面的指数基金

　　作者：Paul B. Farrell

　　【CBS.MW洛杉矶21日讯】有一个简单的问题，可以看出你在对待共同基金费用方面是否明智。

　　富达麦哲伦基金(Fidelity Magellan Fund)(FMAGX)管理的资产为550亿美元，而投资 者为此每年支付了4亿2900万美元的费用。相比之下，先锋500指数基金(Vanguard 500 Index)(VFINX)管理的资产同样是550亿美元，但投资者支付的费用仅为9900万美元。

　　我的简单问题是：富达用这额外的3亿3000万美元干了什么？或者更精确地说，富达的投资者获得了哪些先锋投资者所没有的东西？3亿3000万美元可不是一笔小数目。

　　提示：什么也没有多得┅┅不过我太性急了。

　　当我向富达的雇员询问上述问题时，他们很快告诉我：Magellan的费用率为0.78%，仅为股票基金平均费用率1.46%的一半。

　　但是，他们没有正面回答我的问题。因为我比较的是，Magellan的0.78%费用率是Vanguard 500费用率(0.18%)的四倍多。

　　也许你会说，Magellan是一支实际管理型基金，而Vanguard 500 Index是一支简单的指数基金--连高中学生在电脑前一边喝百事可乐吃比萨饼都可以管理。

　　戴假面的指数基金

　　Magellan每年比Vanguard 500 Index多收费3亿3000美元的理由很简单：它提供实际的管理以获得好于标普500指数的表现。Magellan的经理人斯坦斯基(Robert Stansky)这样描述他的策略：“如何超越标普500指数？透过增持某些类股、减持另外一些类股、持有标普500指数成份股之外的股票，等等。有时候我想，如果人们知道我因此冒着多大的风险，他们一定会大吃一惊。不久前，我持有很高比重的全美连线(AOL)和雅虎(Yahoo)，我不怕押大赌注。”

　　这就是说，斯坦斯基的目标很简单：击败标普500指数。更具体说是：击败Vanguard 500 Index Fund。

　　然而，如果你比较两支基金的投资组合就会发现，它们实际上非常相似。这使我想起管理70亿美元资产的养老基金经理人阿朗森(Ted Aronson)最近对我说的话--所有实际管理型基金都是“披着实际管理外衣的指数基金”。这样说来，Magellan也是一支披着实际管理外衣的指数基金，它收取了巨额的额外费用，却没有提供多少增值服务。

　　我们再来看一个斯坦斯基所谓管理的例子：在两支基金的投资组合中，比重最高的10大持股中倒有7支持股的比重非常接近，它们是：微软(Microsoft)、奇异电器(GE)、埃克森美孚(ExxonMobil)、沃尔玛(Wal-Mart)、辉瑞制药(Pfizer)、American Int'l和花旗银行(Citigroup)。投资者多花费3亿3000万美元就为了得到这种乏味的选股？

　　10大持股中的另外3支股票又如何呢？Magellan用Viacom B、富国银行(Wells Fargo)和B/A取代了可口可乐(Coke)、强生(J&J)和IBM的位置。这三支股票在先锋是必选的，因为它以标普500指数为模板。因此，最多只能说Magellan是一支“加强型指数基金”。

　　但痛苦的事实是，Magellan的确只是一支乏味的、容易管理的标普500指数基金。斯坦斯基所谓的“大赌注”很难说值得每年3亿3000万美元的花费。

　　被盗窃的投资者

　　尤其不幸的是，Magellan并未击败标普500指数或先锋500指数基金！恰恰相反，Vanguard 500 Index一年、三年和十年年均收益(税前)均高于Fidelity Magellan。

　　换句话说，投资者双手捧上3亿3000万美元，希望斯坦斯基兑现他的承诺，却从未得到实现，而且这种游戏持续的十年！

　　更糟的是，Vanguard是一支无佣基金，而Magellan却强迫投资者支付3%的前端佣金，以获得投资这支假面指数基金的“特权”。不仅如此，由于上述3%的佣金并不包括在其费用率中，因此投资者损失的金钱实际上还不止3亿3000万美元。

　　问题：所有这些钱到哪里去了？答案：流进了基金所有者的荷包。证据：虽然Magellan的投资者过去三年亏损超过40%，但富比士(Forbes)公布的美国富豪400人名单中，富达的两位所有者--Edward Johnson和Abigail Johnson--的资产净值在1999年至2002年间从111亿美元成长至123亿美元，其在美国400富豪的排名分别居第19位和第38位。

　　另一方面，Vanguard的马特斯(Brian Mattes)说，“Vanguard以成本基础进行运作，扣除费用的所有利润全部回馈给投资者。这正是Vanguard费用率如此低的主要原因。”

　　当最近国会和美国审计总署(GAO)开始调查基金的费用时，投资者大声叫好。今天，基金行业存在严重的问题：股东亏损40%，而所有者获利10%中饱私囊12亿美元。

　　事实上甚至更糟：基金经理人的薪资在1999年至2001年间上升了35%，基金的董事们也毫不客气在2000年至2002年给自己加薪26%--他们干着兼职的工作，平均工资高达24万9500美元。

　　基金行业肯定有些东西已经腐烂，否则这种盗窃怎能如此猖獗并无法控制？我说了“盗窃”这个词吗？那么我改得温和一些，还是用“馈赠”吧。

　　但我愤怒！美国的基金已经从简单的“馈赠”演变成猖狂的“盗窃”。在这个三年熊市中，我们损失惨重，而基金所有者、经理人和董事们合谋起来掠夺投资者的财富。我们岂能不愤怒！

　　现在，你有了投资指数基金的另一个理由。