预算赤字不是利率上升的唯一原因

　　作者：Irwin Kellner

　　【CBS.MW纽约31日讯】利率上升是因为预算赤字？还是另有原因？

　　其实，原因不止一个。

　　决定利率的因素不仅仅只是华府预算赤字或盈余的规模。

　　1970年代，预算赤字低但利率高；而1980年代，预算赤字高涨但利率下跌。

　　当然，稍有逻辑的人都知道，预算赤字与利率水平之间有直接的关系。

　　当政府出现赤字的时候，借债的额度必须加大。这自然导致对货币需求的上升，在其它条件不变的情况下，借债的成本就增加，换句话说，利率就上升。

　　但问题在于，各种条件很少是一成不变的。这样一来，就很难从影响利率的各种因素中单独离析出预算赤字的作用。

　　首先必须考虑的，是预算赤字与美国经济的相对规模。

　　按实际美元计算，过去12个月的预算赤字总额为2310亿美元，为九年来最高水平。

　　尽管目前预算赤字的绝对数额非常庞大，但仅占国内生产毛额的1.5%。这个比例与利率出现下滑的1997年相同。

　　货币的成本也由其供应量决定。供应量的增加可以弭补对货币需求的增加，因此，至少在短期内，可以保持利率的稳定。

　　1994年，联储在采取货币紧缩政策的同时放慢了货币供应的成长。这是造成当时利率上升的一个关键因素。

　　相反，三年之后，联储的货币政策已经相当宽松。货币供应的增加有助于利率的降低。

　　经济的状况也是影响利率的因素之一，因为它决定私人领域对资金的需求水平。

　　例如2000，美国经济非常繁荣。华府12个月的预算盈余达2700亿美元，十年期国债殖利率高达6%。

　　今天，即便政府预算已经从盈余转变为赤字，十年期国债殖利率仅为4%，但与2000年经济状况的一个大区别：国内生产毛额成长很慢甚至没有成长。

　　还有通膨水平。

　　通膨是联储货币政策与经济互动的结果，对利率的影响相当显着，尤其是十年期国债等长期利率。这是三年前利率比现在高的另一个原因。

　　最后别忘了外国资本。在经济状况不佳的时候，更多的外国资金流入有助于美国减少预算赤字，而毋需增加国内市场的压力。