反向分析屡获成功

　　作者：Mark Hulbert

　　【CBS.MW维吉尼亚州22日讯】目前，投资通讯编辑中牛派多于熊派。但是，为什么这一点如此重要呢？

　　因为，反向分析在这场熊市中表现出色。透过密切关注投资通讯编辑的一致观点并怀 疑大多数编辑所采取的立场，反向分析获得了令人称羡的历史记录。

　　因此，既然反向分析从当前投资通讯编者的情绪中得出结论，认为熊市仍将延续，那么我们就应该予以重视。

　　过去九个月来，反向分析的成就可以概括为：

　　--从去年春季到夏季成功抵制住了宣告熊市最终触底的冲动。

　　--在去年七月稍晚和十二月稍晚正确判断出投资通讯编者情绪过度悲观，从而作出市场反弹的预计。

　　--在去年八月稍早和今年一月稍早正确认识到，随后的反弹很可能是熊市反弹。

　　上述反向分析的基础是哈尔伯特投资通讯情绪指数(Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index)(HSNSI)。该指数是Hulbert Financial Digest所追踪投资通讯推荐投资股市的比重的平均值。为了使该指数总是能够反映投资通讯编者的最新观点，那些无法每日与其订户进行交流的投资通讯被排除。

　　周二收盘时，该指数的读数是27.7(表明投资通讯推荐投资股市的平均比重为27.7%)。

　　当然，如果牵强一些，也许有人会给这个读数贴上牛市讯号的标签，毕竟它比1月14日48.1的读数低了20个点数。

　　但我认为，这种解释值得质疑。因为，在1月14日之前出现数次反弹的那段时期中，HSNSI指数的上升比后来的下跌更快--升幅接近30%。

　　这种不对称是熊市的典型特征。如果真是长期牛市的开始，情况应该恰恰相反。如果真是那样，投资通讯编者在股市下跌期间调降持股比重的动作应该比在反弹中调升持股比重快得多。

　　既然这种情形没有出现，股市就尚未最终触底。