波浪理论显示：二零零三是第四个熊年

　　作者：Thom Calandra

　　【CBS.MW纽约9日讯】尽管不少公司在调升内部销售和盈余预期，但有关股市的警告仍然源源不断地发出：主要股指未来将遭遇麻烦。在众多担忧的声音中，有一个来自Elliott Wave International--策略师普里奇(Robert Prechter)的投资通讯。Elliott Wave对股市的前景尤其感到悲观。

　　Elliott Wave对股市每分钟的变化都进行追踪，它的技术分析师贺奇伯格(Steve Hochberg)像他的老板普里奇一样，认为未来数月和数年中股市将步步下挫。

　　贺奇伯格现在是普里奇的首席市场观察家，也是艾略特波浪(Elliott Wave)的忠实支持者。他称艾略特波浪理论是“社会心态的最好反映，是我们最主要的方法论。”波浪理论透过发出灾难性资产损失--货币、商品和债券的暴跌--的正确讯号，确立了它的地位。

　　相反，批评者指责波浪理论发出讯号的时间不是太早就是太迟，或者不适合大多数个人投资者在实际中应用。普里奇称，他的波浪理论讯号使他和他的订户得以在1990年代末美国股市疯狂时期明智地退出市场。

　　艾略特波浪理论是会计拉尔夫-艾略特(Ralph Nelson Elliott)于1930年代提出的，其原理可以归结为一句话：所有心理、物理和技术方面的事件都重复其本身。就金融市场而言，其倾向是每个涨跌周期包括五个波浪。逆转，或暂停通常形成三个波浪型态。按照普里奇的分析师，道指自1974年衰退以来已经完成了五个波浪的周期。

　　贺奇伯格告诉我，去年十月开始的反弹“显然是一种整合，其轨迹依照我们称之为『A-B-C型态』的反趋势运动。这意味着去年十月的低点将很容易在熊市的下一阶段中被跌破。”

　　贺奇伯格还指出，美国股市还存在其它令人担忧的讯号。他的分析结论与“2003年股市将是1999年以来头个牛年”的观点恰恰相反。

　　贺奇伯格说，投资者情绪过于乐观。“这与历史上熊市底部时的状况很不同。”Investors Intelligence的调查显示，对股市有信心的投资者人数是怀疑者人数的两倍。然而在1994年和1995年初股市最低迷的时期，熊派人数将近连续40周超过牛派人数，“与当前情况完全相反。”

　　不仅如此，Standard & Poor's Commitment of Traders的资料显示，“持有标普期指的小投资者中看涨的占多数。而在真正的熊市底部，看跌的应该占多数--诸如1994年的情况。”

　　此外，贺奇伯格指出共同基金现金资产的比重为5%，与牛市高峰时的水平相当，“而熊市底部这个比重通常为10%至13%。”

　　根据Sindlinger & Co.的每周调查，美国家庭涉足股市的比例为56.7%，“与2000年1月14日道指达到历史新高时的比例完全一样。在熊市底部，这个比例将跌至20%甚至更低。”

　　艾略特波浪理论追踪所谓的“超级周期”，也就是时间跨度很长的大规模趋势。“上两次股市连续下跌4年甚至更长时间发生在上两次超级周期的下滑时期(分别为1929-1932年和1837-1841年)，与这次下滑情形完全一样。”

　　贺奇伯格说，“2000年以来的股市下滑不仅包括在一个超级周期中，还包括在一个时间跨度更长的周期--大超级周期(grand super-cycle)--之中。”

　　上次大超级周期中的下滑始于1972年。“在那期间，出现了三次包含四年甚至更长时间的连续下滑：1737-1740、1743-1747和1758-1762。”艾略特波浪理论显示的迹象表明，投资者在2003年遭受第四个熊年的机率为“高”

　　股利最近成为关注的焦点。贺奇伯格认为股利是股市水平“最重要的衡量标准”。“过去100年来股市的总回报有一半来自股利。”

　　贺奇伯格说，目前道指股利收益率为2.19%，过去牛市高峰时期的历史平均水平约为3%。道指股利收益率如果要达到牛市高峰时的水平，道指必须跌至6,275点，即比目前股市水平低30%。

　　如果道指股利收益率要达到通常股市底部时的水平--约为6.5%，则道指必须跌至2,900点，即比目前水平再低70%。

　　最后，贺奇伯格提出几条警告，希望投资者将401(k)和其他资金投入市场之前三思，其中之一是：“别与联储对抗。”他玩笑说，联储降息比大力水手波佩(Popeye)吃菠菜的速度还快。

　　“我最近读到一种与利率有关、诱惑人的谬论：股市水平便宜，因此应该买进股票。千万不要上当。2000年，货币市场基金的收益率接近6%，几乎达到历史最高水平；今天，货币市场基金的收益率仅略高于1%。如果收益率下跌或低收益水平有利于股市，那么股指应该暴涨才是。”

　　实际情况刚好相反：道指自2000年高峰以来下跌了28%，标普500指数下跌了42%，那指下跌了73%。