独辟蹊径的赢家--FBRSX、SENBX和BURKX

　　作者：Chris Pummer

　　【CBS.MW旧金山2日讯】黄金和熊派基金经理人大可不必露出洋洋自得的表情，他们只不过赶上了令投资者担忧的潮流，而三年前网际网路基金经理人也曾利用类似的投资者贪婪潮流大获其利。

　　埃利森(David Ellison)、摩尔(Alan Morel)和舒茨(Anton Shutz)是独辟蹊径的经理人。他们分别是FBR Small-Cap Financial(FBRSX)、Senbanc Fund(SENBX)和Burnham Financial Services(BURKX)三支基金的经理人。

　　这三支基金位居2002年回报最高的40支基金之列，持股包括Quaker City Bancorp(QCBC)、Granite State Bankshares(GSBI)和Finger Lakes Bancorp(FLBC)。

　　虽然与名列榜首的American Century Global Gold Investors的77%回报相比，这三支基金16.8%至19%的回报显得黯然失色。但是，在上述40支基金中，唯有这三支基金不是以贵金属和自然资源类股为投资对象的。而且它们的优良表现不仅限于今年，过去三年中，这三支基金的年均收益率在18.4%至32%之间，同比标普500指数下跌15%。

　　在公司腐败泛滥的一年中，他们投资的地方银行吸引了投资者，而原因则与其在牛市期间遭到投资者诅咒的理由完全相同--温和但稳定的盈余成长以及严密的监管。

　　晨星(Morningstar)追踪金融服务基金的资深股票分析师库利(Scott Cooley)说，“人们对这些银行的财报非常有信心。”

　　这些银行中大多数正是由于今年抵押贷款业务创下历史记录而得到繁荣，同时还受益于利率的下降。

　　库利说，“牛市期间，人们的注意力都在高成长股方面，这些盈余稳定、股利收益率不错的银行股基本上被忽略了，股价掉在後面。”

　　埃利森、摩尔和舒茨管理的三支基金今年的回报非常接近，分别列第37位、第38位和第40位(据晨星资料)。然而，当大多数基金在大型和小型价值股中寻找投资对象的时候，他们的选股策略却独具特色。

　　FBR Small-Cap Financial

　　埃利森现年44岁，在1985年至1996年期间因管理Fidelity Select Home Finance而出名。同那时一样，股市时机判断在他的成功过程中占有重要地位。

　　FBR Small Cap Financial是埃利森离开Fidelity後于1997年推出的基金，资产为3亿5700万美元，今年的回报达19%，同期费城银行指数(Philadelphia Bank Index)和标普500指数分别下跌13.6%和23.7%。过去三年的年均回报为25.1%。

　　埃利森非常在意银行管理层对自身业务和地区经济的评估，并由此判断对方是否值得投资。

　　埃利森说，“这类股票的一个优点是，很少或没有华尔街分析师追踪它们，一般而言它们的股价与基本面吻合，因此市值趋于公平。”

　　“我的投资风格是：给财务状况正在逐日改善的中产阶层和下中产阶层人们提供贷款的小型银行值得持有。这些银行了解自己的目标市场，了解市场的现状和趋势，需要帮助时监管机关也不会坐视。”

　　至于目前应当买进的股票，埃利森推荐内布拉斯加州的Teirone Corp.(TONE)和伊利诺州Taylor Capital(TAYC)。

　　Senbanc Fund

　　摩尔，54岁，多年从事银行类股分析，1999年该基金推出後他首次成为基金经理人。

　　摩尔说，“我之所以取得好的表现，原因是我对未来一无所知，我不关心未来，这正是我与其他经理人的不同之处。”

　　该基金资产5400万美元，持股通常约为30支，今年截止上周五的回报为18.8%，过去三年年均回报为18.4%。

　　在选股时，摩尔考虑所有能够收集到的讯息，并研究目标公司六年来的季度盈余报告。

　　他说，“我从不知道如何取舍讯息，因此考查所有讯息的综合影响，如果你获得一个讯息，并将其放在股价变动的背景下来研究，通常能够发现两者之间的关系，关系愈紧密，影响也愈大。”

　　“这种衡量关系的等式是变动的，每月更新。每个月，我都拿出同等资金投资10支被低估得最利害的股票，等到它们的价值得到公正评估(达到价值中点)就迅速抛出。”

　　“过去20年来，资讯传播的速度提高了许多倍，而吸收资讯的速度基本没有变化。一家公司从被低估到被公正评估平均需要22个月，而做同样的事情我只需要56秒。”

　　摩尔说，目前投资组合中约7%的资产为Wachovia，Capital Corp. of the West(CCOW)和CB Bancshares(CBBI)各占6%。

　　Burnham Financial Services

　　舒茨现年38岁，1999年6月接管该基金，此前在Chase工作过十年，并管理过一支小型避险基金。在上述三支基金中，他的投资组合的大型股持股数量有可能是最多的。

　　例如，花旗银行(Citigroup)(C)约占其投资组合的2.4%。“该公司股价相对其净资产和成长率非常非常廉价，如果股价跌至35美元以下，我还要买进更多。”

　　该基金资产为6100万美元，持股约为60支，今年回报为16.8%，过去三年年均回报32.4%。

　　舒茨偏爱银行领域内进行股票回购或涉及并购的公司。他仍为，一旦经济复苏加速，银行之间的并购将会增多。“银行和储蓄机构虽然从1990年的1万5000家减少至如今的9000家，但仍然太多了。”

　　此外，他还看好最近上市的银行。

　　舒茨指出，十月稍晚时一份调查显示，1990年至1995年间上市的银行有72%宣布被收购，从上市到收购的平均时间跨度为3.8年。

　　谈到当前应该买进哪些股票时，舒茨说他在增持Federated Investors(FII)。“我希望持有一支能够受益于经济复苏的股票，该公司被投资者误解了。人们以外它仅仅是货币市场基金公司，其实它也有股票基金。当经济明显复苏时，投资者将愿意以目前两倍的价格买进这个公司。”

　　他还看好Sovereign Bank(SOV)。“该公司收购了Fleet和BankBoston合并後的一家转投资公司，有望获得两位数字的成长，在改善财务状况的同时，它可以偿还部分债务。他们用不着采取什么引人注目的大动作。」