泾是泾，渭是渭--耶诞节反弹与一月效应

　　作者：Mark Hulbert

　　【CBS.MW维吉尼亚州31日讯】我不知道大家有甚麽可抱怨的。

　　过去一周左右，股市的表现完全符合年终季节性型态。

　　我知道，尽管经过周一的温和反弹，股市比12月20日的水平仍然低2个多百分点。我十分清楚，那些曾寄希望於耶诞节反弹的投资者一定感到很沮丧。

　　但是，信不信由你，历史上耶诞节反弹的力道总是相当弱的。只是投资者被误导了，将耶诞节反弹与一月效应混淆，从而认为它的效力很强。

　　我在12月18日的专栏中曾经讨论过一月效应。简而言之，一月效应是年关前后小型股表现超越大型股的一种型态。

　　尽管通常情况下在年终大市上扬的过程中，小型股的升势相对大型股更为强劲，但情形并不一定非如此不可。即便在十二月末至一月初股市出现下跌时，一月效应也可能存在，就是说小型股的跌幅小於大型股，这是一月效应的另一种型态是。

　　这正是今年年末发生的情况。例如，自12月20日以来，大型股(按罗素1000指数衡量)下跌了1.7%，同期小型股(按罗素2000指数衡量)仅下跌了1.1%。

　　投资者如果采用我在12月18日专栏中介绍的“一月效应期货策略”，每放空1张标普指数期货合约的同时购买5张价值线(Value Line)期货合约，则到周二收盘前的收益为2600美元。

　　最近股市的下跌不仅与历史记录相符，实际上这正是我们期望的。

　　对一月效应的学术研究发现，小型股的强势仅仅只是一月效应存在的一半原因，另一半原因是大型股的弱势。

　　研究发现，被广泛持有的股票--诸如标普500成份股和道指成份股等支配市场的真正大型股--在一月份的平均回报都反常地低。

　　正因为如此，大型股在年关前后比在充当市场领导的时候更容易落在后面。

　　我想，这是否意味着对耶诞节反弹的信念有点不合时宜了。