作者：Peter Brimelow

　　【CBS.MW纽约5日讯】好了，第二只“靴子”终于掉下来了。这对债市却不是个好消息，不过意味着未来可能出现出人意料的糟糕情况。

　　当然，第一只“靴子”无疑就是联储理事柏南克(Ben Bernanke)十一月二十日的讲话 。在那次讲话中，他承诺联储将“采取任何必要的措施”来阻止通货紧缩的发生。

　　自那以后，投资通讯业界便一直在细细咀嚼他讲话的含意。最后他们得出一致结论：联储是认真的。

　　第二只“靴子”来自太平洋投资管理公司(Pimco)的债券天文格罗斯(Bill Gross)。今年秋季，这位“共同基金业界最了不起的经理人”曾令华尔街稍微稚嫩一些的经理人感到不安：他预计道指将跌至5,000点。

　　现在，他终于在每月给客户的信函中说，债市的上扬已经接近尾声。

　　与此同时，哈尔伯特(Mark Hulbert)透过Hulbert Financial Digest的资料，计算出HFD债市情绪指数目前为-20，意味着投资通讯平均推荐放空债券资产的比重为20%。

　　这说明，投资通讯业界对债市也同样看跌，只是他们看跌的程度尚不足以使哈尔伯特采取反向投资的观点来解释。这一点与哈尔伯特的股市情绪指数显示的结果不太一样(叁阅哈尔伯特12月4日专栏：“牛气冲天--不是好兆头”)。

　　这些掉下来的“靴子”包含着一个不可动摇的逻辑：在利率如此低的情况下，投资债市获利的唯一途径可能就只有寄希望于通货紧缩了。

　　然而这是联储不希望看到的，也是它理所当然可以避免的--但代价可能是通膨的出现。

　　吸引我目光的，是第二只“靴子”在月度信件中的一段文字：

　　“柏南克列出联储可以阻止通货紧缩的几种非常策略：1.如果在公开市场购买国债的传统方法不能生效，联储甚至可能购买长期国债以影响殖利率曲线；2.联储可以影响私人公司发行债券--公司债券或抵押贷款债券--的殖利率，以降低私人信用的成本；3.联储可以购买外国国债，明白表露出压低美元、增强美国企业竞争力、推高通膨率的意图。”

　　其实格罗斯还可以补充一句，柏南克曾提到，在1933年至1934年，联储最终透过购买黄金的办法结束了通膨。

　　这些所谓的“非常策略”其实是投资通讯业界和其它一些人的猜测，他们认为最近几年市场很大程度上受到操纵。

　　而事实正是如此，现在这一点已经很清楚。

　　如果说1990年代的市场泡沫是“非常策略”吹大的，那么这个泡沫破裂的惨烈状况甚至可能超过任何人的想像。

　　不过投资通讯Dow Theory Letters的罗素(Richard Russell)是个例外。

　　罗素一直在说，本次反弹最终将结束，熊市将恢复对市场的控制。

　　他最近还说，如果道指跌至6,149点以下，那么“我不排除道指最终考验1974年低点--577点--的可能性。”