作者：Irwin Kellner

　　【CBS.MW纽约30日讯】不管联储有没有意识到，它实际已经在实行紧缩政策的过程之中。

　　如果单从利率看，货币政策是极其宽松的，联邦资金利率仅为1.75%，处于至少四十年 来的最低水平。

　　联储的折扣利率--联储向其成员银行提供贷款的利率--目前为1.25%，是1948年以来的最低水平。

　　但是，我们不妨从另一个角度来衡量联储货币政策是否真的如此宽松：联储向经济提供的货币供应和信用额度。

　　按照这种标准，联储实际上自去年中期以来便在缩紧银根。

　　怎么知道呢？当然是考核货币基础(monetary base)和货币供应本身。货币基础是货币供应的基础。

　　2001年中期的货币基础成长高达14%，现在略高于2%。

　　货币供应指标之一M2去年成长13%，现在的成长为上述百分比的一半左右。

　　为什么会出现这种情况呢？因为这样一个无可争辩的事实：联储可以控制货币的成本(利率)，或者控制货币的供应，但无法同时实施两项控制。

　　如果联储针对的是货币的成本，它就必须调整货币的供应，以适应商业银行、企业、消费者和政府对货币需求的改变。

　　如果由于经济疲软，对货币的需求下跌，那么联储必须减少货币供应以维持其利率目标。

　　一旦经济体系中的货币供应减少了，企业提高售价、增加利润就变得困难。

　　的确，如果银根非常紧，物价实际在下跌的话，就会发生通货紧缩--不仅是产品和服务领域，而且包括股市。

　　听起来耳熟？是的，因为这正是我们当前的经济状况。

　　批发价格自去年十月份以来已经在下跌。完成品的生产者物价与去年同期相比已经连续11个月下滑，每次下滑的幅度在3%左右。

　　至于这期间股市的表现，我想是无需提的。

　　最后一点也许会让你高兴：上一次联储认为它实行宽松政策实际确是紧缩的情况发生在1930年代初期。