作者:Irwin Kellner
【CBS.MW纽约30日讯】不管联储有没有意识到,它实际已经在实行紧缩政策的过程之中。
如果单从利率看,货币政策是极其宽松的,联邦资金利率仅为1.75%,处于至少四十年
来的最低水平。
联储的折扣利率--联储向其成员银行提供贷款的利率--目前为1.25%,是1948年以来的最低水平。
但是,我们不妨从另一个角度来衡量联储货币政策是否真的如此宽松:联储向经济提供的货币供应和信用额度。
按照这种标准,联储实际上自去年中期以来便在缩紧银根。
怎么知道呢?当然是考核货币基础(monetary base)和货币供应本身。货币基础是货币供应的基础。
2001年中期的货币基础成长高达14%,现在略高于2%。
货币供应指标之一M2去年成长13%,现在的成长为上述百分比的一半左右。
为什么会出现这种情况呢?因为这样一个无可争辩的事实:联储可以控制货币的成本(利率),或者控制货币的供应,但无法同时实施两项控制。
如果联储针对的是货币的成本,它就必须调整货币的供应,以适应商业银行、企业、消费者和政府对货币需求的改变。
如果由于经济疲软,对货币的需求下跌,那么联储必须减少货币供应以维持其利率目标。
一旦经济体系中的货币供应减少了,企业提高售价、增加利润就变得困难。
的确,如果银根非常紧,物价实际在下跌的话,就会发生通货紧缩--不仅是产品和服务领域,而且包括股市。
听起来耳熟?是的,因为这正是我们当前的经济状况。
批发价格自去年十月份以来已经在下跌。完成品的生产者物价与去年同期相比已经连续11个月下滑,每次下滑的幅度在3%左右。
至于这期间股市的表现,我想是无需提的。
最后一点也许会让你高兴:上一次联储认为它实行宽松政策实际确是紧缩的情况发生在1930年代初期。
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