作者：Peter Brimelow

　　【CBS.MW纽约26日讯】“全球政府债券市场已经成为两派观点交锋的战场：一派支持债券泡沫理论，另一派赞成通货紧缩观点，”“金融时报(Financial Times)”未署名的Lex专栏中这样写道。这篇文章本周在华尔街大为流行。

　　“就眼下而言，通货紧缩的一派占了上风，”Lex专栏继续说，但作者的结论是，“对债市保持谨慎是完全有理由的┅┅全球通货紧缩的观点令人想起1990年代股市疯狂时期的『根本逆转(paradigm shifts)』论调--当时谈论最多的是股市泡沫。”

　　嗯，那么投资通讯编辑又是怎么说的呢？

　　从哈尔伯特(Mark Hulbert)的报告来看，他们似乎同意Lex的观点。

　　“Hulbert Financial Digest”债市情绪指数回落至2.8%的低位，也就是说，尽管最近长期债券价格上涨，但推荐投资债券的投资通讯比例仅占2.8%。

　　哈尔伯特说，“鉴于债市处于40年来的最高水平，出现了为数众多的怀疑派。”

　　但是，哈尔伯特经过多年的观察认为，极端的一致反而可能是错误的。因此，他估计债市可能仍然存在着活力。

　　“Dow Theory Letters”的罗素(Richard Russell)似乎是同意这种看法的资深编辑之一。他最近写道，三十年期国债“现在已经突破了1998年10和2001年11月的『双重顶(double-tops)』”。

　　十二月份到期的三十年期国债今日上午的价格是113.27，代表从一个“上升三角形(ascending triangle)”型态强烈突破并超越了上述的“双重顶”。

　　罗素暗示，这次突破的结果可能是长期债券收益率从目前的4.7%下降至3%。

　　然而，罗素还说，“我的大脑告诉我，债券价格是『昂贵的』┅┅”而且，尽管他谈论通货紧缩，但他也认为黄金大牛市正在形成。这表明他可能迅速改变观点。

　　其他投资通讯编辑则站在熊派立场上进行了尖锐的争辩。“Medical Technology Stock Letter”的麦克蒙特(Jim McCamant)强调，货币供应一直在迅速增加。他说，这正是美国不会重蹈日本通货紧缩复辙的原因，但通膨将伴随反弹而出现。根据“Hulbert Financial Digest”的记录，麦克蒙特并不自称为市场时机的把握者，但实际表现相当不错。

　　“Intelligence Report”的杨(Richard Young)最近攻击“债券期限愈长回报愈高”的观点，他说大多数投资者都倾向这种看法，但一项1964-2000的研究表明，五年期国债的年均回报率实际上高于长期国债。

　　如果你认为利率将进一步下跌的话，那么投资短期债券是非常可行的，但最终，通膨是会回来的。