作者：Irwin Kellner

　　【CBS.MW纽约18日讯】近来，虽然股价相对盈余仍然大大高于正常水平，但另一种衡量股票价值的方法透过实际配发的股利就不致使股价显得那么难看。

　　本益比高已经不是甚麽秘密。标普500指数目前相对其过去12个月盈余的本益比为32， 为其长期平均值13的两倍多。

　　如果仅仅按这项关键指标来衡量股价的话，许多人会得出股价仍被大大高估的结论。再如果将股价与十年期国债殖利率相比的话，就显得更不起眼了。

　　然而，许多人不知道，股利收益率通常会在多年下滑之后上升。

　　在1980年代，股利收益率一度高涨至6%。那以后便一直下滑，在2000年中期达到低谷，标普500指数成份股的平均股利收益率不到1%。

　　这是多种因素作用的结果，诸如：1980年代初期开始的牛市，股利相对资本利得更高的税率，以及1993年税法。

　　当股价上升时，投资者对公司盈余再投资的策略感到满意，希望这样能够提高成长，从而推高股价。而股价上升带来的利润被视为资本利得，在税收上有优待。

　　现在，股价跌了，投资者再次将股利视为安全港。他们看好配发股利的公司，回避那些没有股利的。

　　今年以来，配发股利的公司的股价表现好得多。在标普500成份股中，配发股利的公司的跌幅仅为那些不配发股利者的三分之一。

　　自2000年中期以来，股利收益率已经上升了一倍，标普500成份股目前的平均股利收益率接近2%。

　　由于国债殖利率仍在下降，股利收益率与利率之间的缺口在继续缩小--本该如此。既然股票的投资风险高于国债，那么股利收益率就应该比主要的利率更高才对。

　　那么，股利收益率可能与十年期国债殖利率真正持平吗？

　　这一点还是让读者自己来判断吧。上次出现这种情况是在四十年前。