作者：Peter Brimelow

　　【CBS.MW纽约5日讯】许多投资通讯编辑最近都在关注，不动产市场是否在形成泡沫？

　　也许吧。最大胆的“泡沫论”支持者当属“Dow Theory Letters”的罗素(Richard R ussell)。在周末热线中，他称之为“抵押贷款泡沫”，而不是“房市泡沫”。

　　罗素的结论是：“当然，一旦主要股指跌破7月23日的低点，我不认为房市泡沫能够继续完好无损。”

　　但其他人不这么看。

　　加迪夫(Gray Cardiff)的“Sound Advice”首创了一种比较股市和不动产市场相对价值的“风险指标”。近来，他多次表示该指标显示“下一个大转变将是从股市向不动产市场的投资转移。”

　　“Oxford Club”说得尤其坦白：

　　“德国人正在美国大肆购置不动产┅┅他们看到德国的办公用房的净租金收益率为4.5%┅┅而美国的办公用房净租金收益率高达9%。这让他们激动不已。”

　　“在美国，我们对本国的不动产市场的前途信心不足。事实上，我们正在担忧，『房屋价格能涨多高？』但这是一个好现象，也就是所谓的『担忧之墙(wall of worry)』。这是华尔街的一句老话，也是每一个上升市场中的组成部分。”

　　“不妨这样考虑：鉴于美国与德国办公用房(净租金)回报之间的差距，要使它们成为吸引力相当两种投资，美国房价就应该上升一倍，要不德国房价就应该下跌一半。”

　　“让我们换一个视角，来观察美国是否存在不动产泡沫。经过通膨调整后，目前房价基本与1989年高峰时期的水平相当。而从1989年至今道指从2,500点上升至10,000点。股市疯狂了，完全脱离了基本面。然而，房价上涨仅仅能够赶上通膨率的上升。”

　　“Outstanding Investments”的梅耶斯(John Myers)的看法则介于两种对立的观点之间。梅耶斯赞同“抵押贷款泡沫理论”：“由于抵押贷款利率降至35年来的最低水平，今年新屋和现屋的销售双双创下记录。”

　　但是，他继续指出，“也许还有另外一些东西在起作用，也许股市行为已经变得如此不可预测、如此具有破坏性，以致每逃诩有投资者将资金撤出股市转而投入不动产市场┅┅所有这一切都发生在通膨率仅为2%的时候，设想一下，如果通膨率升至5%甚至10%，房价会涨到什么程度？这对建筑行业非常有利，但对其它投资(如债券)实在是一场灾难。股市将同样遭到打击┅┅然而，通膨率上升不仅只是对房市有利，还会导致商品价格大幅上涨。”

　　换句话说，房市可能出现泡沫，但其膨胀程度会因为通膨率的上升而遭到削弱。