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作者：Deborah Adamson
【CBS.MW洛杉矶15日讯】格鲁曼(Jack Grubman)上周汗流满面在国会前陈述证词的时候，有一件事变得愈来愈清楚了：甚至华尔街最顶尖的股票分析师也会追随公司债券评等机构的动向。
格鲁曼是所罗门美邦的分析师，年收入约为2000万美元，被认为是电讯终极内线人士，而且有时候会作为一名顾问坐在WorldCom(WCOM)的董事会上。然而，当他被问及最近调降WorldCom评等的原因时，他承认是在标普公司(Standard & Poor's)和穆迪(Moody's)调降该公司债券评等之后。
股票分析师常常追随债券评等机构的动向。由于公司丑闻不断以及华尔街的利益冲突，债券评等机构的调查逐渐取代了股票分析师调查的中心地位。
债券评等机构现在吸引了更多的注意，因为在许多公司面临危机--徘徊在破产边缘--的时候，它们衡量公司的财务健康状况。
债券评等机构评估每种公司债券的质量--例如，标普公司追踪22万种不同的公司债券，也对公司的整体信用状况进行评等。债券分析师的首要目标是：在行业和财务状况发生改变的情况下，一家公司是否具有偿还其债务的能力。
债券分析师的发现不仅对债券投资者，而且对股票投资者也很重要。奥克拉荷马大学(University of Oklahoma)研究这个问题的埃德灵顿(Louis Ederington)教授说，调降一家公司的债券评等通常对其股票也有负面影响。
虽然债券评等机构不能完全避免利益冲突，但它们的收费佣金挂钩制度与华尔街券商对其分析师所采用的不同，因此相对而言债券分析师的建议偏见更少。
基金及股票调查机构晨星(Morningstar)的资深分析师贾格伯森(Eric Jacobson)说，“我更愿意听取债券评等机构分析师的意见，而不是券商股票分析师的。”
券商近来招致猛烈的批评，因为将其股票分析师的收入与他们对投资银行业务的贡献挂钩了。
五月稍晚时，美林证券(Merrill Lynch)与纽约州达成一项金额高达1亿美元的和解，以撤消对它的数项指控，其中之一就是按照分析师吸引投资银行业务的多少支付薪资。
债券评等机构分析师的薪资制度则不同，他们的收入并不取决于如何对债券进行评级或债券的发行规模。
标普公司发言人巴克(Mimi Barker)说，标普公司债券分析师的奖金与其工作表现及公司的整体成功--而不是任何单项交易--挂钩。虽然标普公司也有股票分析师，但没有任何投资银行机构。这是债券分析师薪资低于券商股票分析师薪资的原因之一。
卖方股票分析师(sell-side stock analysts)的薪资因为与投资银行业务挂钩而大大提高，格鲁曼就是他们中收入最高的一个。然而，猎头公司Whitney Group的总裁哥德斯坦(Gary Goldstein)说，无论是卖方还是买方债券分析师，他们的最高薪资不会超过150万美元。
投资管理与分析协会(Association for Investment Management and Research)进行了一项有关薪资问题的研究，该项研究报告的作者之一雷诺(Russell Reynolds)指出，拥有五年工作经验的美国股票分析师年薪资加奖金的中值为25万4000美元，年薪在82万2000美元以上的占10%；而债券分析师的年薪中值为20万美元，年薪在50万美元以上的占10%。
(这份报告主要调查买方分析师(buy-side analysts)--诸如为共同基金等机构投资人工作的分析师，他们的薪资不存在与投资银行业务挂钩的情况。)
此外，投资者没有发现债券分析师中有类似美林证券已经离开的分析师布罗杰特(Henry Blodget)那种人物，尽管杰佛瑞公司(Piper Jaffray)的债券分析师瑞许特基(Safa Rashtchy)看起来已经接近明星分析师的地位。
穆迪的发言人拉瑟森(Fran Laserson)说，一般情况下，由多个分析师组成的委员会对债券进行评等，每个成员都有同样的发言权。
Russell Reynolds的总经理布朗(Debra Brown)说，总的说来，债券分析师更不容易作出有偏见的评等，因为他们分析所依据的是更加具体的标准。
而股票分析师的工作却可以“有许多不同”，因为他们主要是对未来表现进行预期。
另一个使债券分析师更具独立性的因素是：债券机构按交易支付给分析师的薪资比券商低得多。
Fitch Ratings按发行债券规模的0.02%至0.03%收费--对每次发行债券进行评级的收费金额在1000美元至75万美元之间，费用由接受评级的公司支付。总的说来，每家公司在债券发行评等方面的支出为1万美元至150万美元。至于标普公司，收取的评等费用为每家公司5000美元至100万美元。For S&P, the fees range from ,000 to over million.
与此形成鲜明对照的是，投资银行承销初始股发行要按融资额的7%收费。承销1亿美元初始股发行能够为券商带来700万美元的收入。
拉瑟森说，穆迪的客户中没有一家公司能够超过其总营收来源的1.5%，绝大多数客户远远低于这个比例。
最后，公司执行长方面给债券分析师施加的压力较小。
“执行长们都不介入债券交易，对他们而言债券只是一种商品，他们唯一感兴趣的是获得最低的价格，”哥德斯坦说，但是，“他们对股票分析师的反应要激烈得多，”因为他们自身的利益已经透过选择权薪资与股价紧密联系在一起。
这并非说债券分析师没有遭到批评。
贾格伯森说，投资界对债券分析师未能及时嗅出安容(Enron)(ENRNQ)、太科(Tyco)(TYC)和WorldCom的问题感到忿怒。
“投资界觉得，他们对问题的反应过于迟钝，”他说，但承认“要发现公司内部欺诈行为是相当困难的。”
除了债券评等机构和晨星这类独立分析公司以外，还可以多参考买方分析师的建议。买方分析师所服务的公司诸如共同基金，“它们的最大利益就是为客户赚钱，”贾格伯森说。而卖方分析师所在券商则相反，它们透过向投资者行销股票和债券谋利。
共同基金透过使客户的投资组合升值来赚钱。
贾格伯森说，以内部分析质量知名的两家基金公司是：富达(Fidelity)无佣金基金系列和美国基金(American Funds)有佣金基金系列。Russell Reynolds的布朗则推荐Sanford Bernstein，该公司不进行投资银行业务，也没有自有的交易台。
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