作者：Thom Calandra

　　【CBS.MW旧金山12日讯】说来叫人难以置信，在底特律(Detroit)、堪萨斯市(Kansas City)、孟斐斯(Memphis)、爱伯克奇(Albuquerque)、水牛城(Buffalo)和坦帕湾(Tampa Bay)等城市仍然没有恐慌的迹象。

　　美国人仍未完全弃绝股市。纽约证交所下跌股成交量和下跌点数仍未达到90%的“恐慌”水平，表明大抛卖的开始依然未到。即便在周四下午12:15道指下跌200点的时候，纽约证交所下跌股成交量也才达到总成交量的83%。

　　正如Lowry's Reports的总裁德斯蒙指出，自2001年4月3日以来，股市尚未出现全面的、不问价格的抛卖狂潮。在1999年和2000年，下跌股成交量和下跌点数双双达到总数的90%交易日有过不止一个。

　　由于没有出现1987年10月那种猛烈的抛卖和价格的急剧下挫，投资者对目前市场上所谓的便宜货缺乏兴趣。德斯蒙说，“如果一次股市下跌未能产生强劲的买方力量，那么股价进一步走低仍然是可能的。这是供求关系起作用的典型例子。”

　　此次熊市之所以至今尚未出现恐慌性抛卖的一个原因，无疑是因为许多美国人坚信他们锺爱的股票不会再降。毕竟，美国股市仅今年以来的价值缩水就达2兆美元，如果从2000年3月算起，更高达5兆美元。

　　另外，华尔街的投资银行也应当受到指责。即便在今天，标普500指数已经跌至1997年11月以来的最低水平，不少券商仍然给它们偏爱的股票贴上“廉价货”的标签，希望能够藉此推高股价。

　　个人投资者卡明斯基(Ed Kaminski)说，“当美林证券(Merrill Lynch)(MER)┅┅给一支本益比高达90的股票冠以『强力买进』的评等之后，全世界都蜂拥跟进，这种情况下是不会出现90%下跌日的，我们还有很长的路要走。”

　　美林证券的“中期强力买进”评等是华尔街选择市场时机的典型做法，但它说投资者永远不要尝试自己这样做。华尔街更喜欢孟斐斯和爱伯克奇的普通投资者在挑选入市或出市时机之前先阅读它们的分析报告。

　　本周华尔街调升股票评等的潮流似乎打上了“防卫机制”的印记。摩根士丹利(Morgan Stanley)(MWD)希望我们“加码(overweight)”Colgate-Palmolive(CL)；所罗门美邦(Salomon Smith Barney)用“买进/高风险评等(Buy/High Risk Rating)”引诱我们追逐Jack in the Box(JBX)；瑞银华宝(UBS Warburg)则告诉我们说，IndyMac Bancorp.(NDE)只能是“强力买进(strong buy)”，因为它的股价已经降至如此之低。

　　“股市仍未最终探底的一个可能原因是，投资者显然依然认为股市被高估，”德斯蒙说，“标普500成份股的本益比目前约为24。自1942年以来，主要熊市底部的标普本益比平均约为11。过去六十年中主要熊市底部的最高本益比约为12.5(1962年6月)。”

　　德斯蒙指出，1974年10月和1982年8月熊市底部的本益比约为7。“在泡沫年代，投资者习惯了每种事物的快速出现和发展。现在，他们必须调整自己，以习惯缓慢发展变化的事物。当前需要的是大量现金和大量的耐心。”

　　因此，在底特律、普罗维丹斯(Providence)、尤里卡(Eureka)或图桑(Tucson)等城市尚未出现恐慌情绪。在大多数美国人丢掉退休帐户和其它应税投资组合中的残汤剩羹之前，真正的买方力量不会出现在这个被严重高估的市场上。到那时，各大股指将深深沉入黑暗之中。

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