作者：Thom Calandra

　　【CBS.MW旧金山14日讯】今年黄金市场面临的最大问题是：当已在走向股市出口的投资大众尖叫着逃离时，黄金和金矿类股将会受到怎样的推动呢？

　　作为今年股市中表现最好的领域，黄金类股有它自己的生命力。去年九月以来，金矿 类股实际跑在金价的前头。

　　在股市疲软、核战威胁和黄金期货合约削减的环境下，金矿类股的上升远远突破了分析师设定的定价模式。华尔街和多伦多的黄金分析师几乎都利用营运现金流、毛利率和已证明地下储量作为衡量一家金矿公司价值的基准。

　　“一支金矿股的本益比应该是10、50还是60呢？没有人知道答案，”HSBC资深金矿分析师福罗斯(Victor Flores)说。事实上，有些金矿公司诸如Gold Fields Ltd.(GFI)和Barrick Gold(ABX)股价甚至达到其过去四个季度盈余的数百倍。

　　金价上扬的主要原因在于黄金业界资深人士所谓的“权利金(option premium)”。在黄金反弹期间，投资者预期金矿公司售出的黄金价格将远远高于现价，从而愿意为一支金矿股付出超过任何理财师所推荐的价格。

　　这样一来，采矿成本较低的金矿公司的本益比和股价现金流比率可以达到很高的水平，诸如Canadian producer Goldcorp(GG)。

　　Goldcorp的股价现金流比率约为17，主要得益于它拥有世界上最容易开采的金矿--安大略省(Ontario)西北的Red Lake金矿。该矿每盎司黄金的开采成本仅为120美元，属于世界上最低的黄金开采成本。如果未来六个月┅┅或六天金价在每盎司320美元水平上进一步上涨的话，该公司的毛利率是相当了不起的。

　　另一个衡量金矿公司市值的法则相当简单：一家金矿公司地下储量愈丰富，其选择权的权利金则愈高。芝加哥Phoenix Advisory Co.的避险基金经理人萨克斯(Rick Sacks)解释，“大型金矿公司关注矿体的大小，因为储量愈大便能够提供愈长的行销周期，其黄金产出的价格也就愈高。”萨克斯非常看好Crystallex International(KRY)。该公司正在等待委内瑞拉对它在Las Cristinas金矿开采权的裁决，该金矿拥有800万盎司甚至更多的地下储量。

　　芝加哥调查公司Applied FinancesgroupsLtd.的罗森德斯(Rafe Resendes)计算许多金矿公司过去三年中的现金流与EBITDA(扣除利息、税款、折旧及摊销前之盈余)的比率，然后确定这些公司销售需要成长多少才能使目前的股价变得合理。

　　世界头号金矿公司Newmont Mining(NEM)三年销售成长中值为6.5%，三年现金流/EBITDA比率中值为34%。Newmont的年销售成长需要达到35%才能使其股价趋于合理。

　　按照这种标准衡量，Tiny Richmont Mines(RIC)将要走的路是最轻松的。该公司三年销售成长中值为6%，三年现金流/EBITDA比率中值为28%。它的年销售只要再成长14.8%即可使目前价位趋于合理。

　　“显然，如果该比率上升，则所要求的销售成长就下降，”罗森德斯说。他利用这种方法作为考量一支股票从基本上看是便宜、昂贵还是适中的切入点。“这些金矿公司在目前价格一半的水平才是合理的，但与其利润水平相比非常昂贵。”

　　但是，让我们回到今年的“避风港”问题吧：当投资者两年半来在科技股和蓝筹股两方面双双遭受巨大损失的时候，金矿类股将面临怎样的命运？

　　“Elliott Wavers预计股市不久将像断电的电梯一样下坠，跌至九一一之后的水平甚至更低，”英国投资者华德(David Ward)说，“果真如此的话，投资大众将恐慌不已，金价又有什么影响呢？”

　　华德注意到，“过去几天，随着道指、那指和标普500指数分别跌至9,500点、1,500点和1,000点左右，Durban Deep(DROOY)等高风险金矿公司的股价与股市变动之间的互动关系似乎也在增强。对股市感到胆战心惊的投资者，而不是金价，是否会将金矿类股的价格推得愈来愈高呢？”

　　如果你像我一样，对黄金和金矿类股感到放心，那么不妨将这种自信注入金矿公司的选择权权利金中，然后坐下来欣赏它将给你带来的利润吧。

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