作者：Bambi Francisco

　　【CBS.MW旧金山28日讯】现在我们大家都了解了华尔街深深隐藏着的秘密：没有根据的数字。

　　可以这么说，美林证券(Merrill Lynch)和纽约州检察长达成和解的1亿美元可以跻身 于这些数字中“之最”的行列了。

　　在涉及我的投资的问题上，他们编造数字中最高的是PaineWebber一名分析师于1999年12月时将奎尔(Qualcomm)的价格目标定在1000美元，1998年12月亚马逊书局(Amazon)400美元的价格目标仅排在第三位。这些数字多少反映出那个时期价格目标的疯狂状况。

　　MarketWatch的卡勒维(David Callaway)在他最近的专栏中写道，1亿美元是现在美国逃避金融诉讼的新价码。我们应该接受一个没有质疑其根据、不知道其代表甚么的数字吗？不！然而如果询问任何一个人对该数字根据的意见，回答是：嗯，看起来合适吗？

　　不要试图从斯皮策(Eliot Spitzer)那一方找出实质性的线索。这就是这1亿美元如此空洞和武断的原因。

　　因此，首先让我们提醒一下自己，他们(那些一致寻求提高华尔街行为标准的人们)试图达到的目的是甚么？他们的最终目的是：营造一个鼓励和奖励独立、客观、精确、诚实和全面的分析报告的投资环境，并以此重新获得投资者的信任。

　　美林证券的声明能够维持投资者利益的完整吗？能够获得投资者的信心吗？能够防止未来不发生类似不正当行为吗？或者，它传达出甚么确切的重要讯息吗？

　　既然这笔罚款没有一分钱是用来补偿投资者损失的，因此投资者的利益受到了损害。那么它能重获投资者的信心吗？不，因为没有金钱能够做到这一点。至于防止今後的类似行为，那只有时间能给我们答案。

　　这使我不禁怀疑，这1亿美元罚款是否传达出甚么重要的讯息。事实上可以说没有。

　　其他人可能注意到，这1亿美元只是美林证券2000年赚得的37亿8000万美元中微不足道的一部分，但还应该将这1亿美元与券商所误导的投资总额相比。鉴于这次丑闻几乎导致投资银行和股票分析业务的分离，因此我们应该关注真正重要的方面：投资银行业务。

　　Sanford Bernstein估计，美林证券1999年和2000年利润分别为2亿5400万美元和3亿300万美元，因此美林实际上仍然逃避了罚款，因为1亿美元还不到这两年利润总和的20%。

　　按理说，罚款原本应该使挨罚者尝到损失的滋味。

　　比方说，如果我从饼干盒里偷了五块饼干，但只被命令归还一块，那么我仍然保有了偷来的四块饼干。更糟的是，今後我可能因此有胆子偷更多的饼干。

　　公正地说，美林遭罚款的数额只是它在该期间投资银行业务中的一小部分。

　　Dealogic的资料显示，美林担任Pepsi Bottling Group(PBG)初始股发行的主承销商。自1999年2月初始股上市以来，Pepsi Bottling股价上升了230%多。美林还是1999年2月Gabelli Asset Management(GBL)的承销商，该公司股价从1999年的13美元升至目前的40美元。

　　此外，尽管很多人指责美林为招揽业务对InfoSpace(INSP)和Overture(OVER)给出了过于乐观的分析报告，但实际上美林与InfoSpace之间从未有过业务关系。至于Overture，美林并不是该公司1999年6月初始股发行的主承销商，事实上它只是当时承销集团中的27家券商之一。到2001年Overture向多家银行寻找更多融资时，美林甚至不在其中。

　　但所有这些都只给美林带来了好处。乐观的分析令美林变得炙手可热，从而使它成为Aether Systems(AETH)、Pets.com、Quokka Sports、Rhythms Netconnections和Internet Capital Group(ICGE)等多支初始股发行的主承销商。

　　美林只是一个典型的例子，它暴露了长期被掩盖和忽视的制度问题。

　　这是我认为1亿美元并没有传达甚么重要讯息的又一个原因。

　　不幸的是，如果真是如此，那么这项任务就转移到了民事诉讼人的肩上。甚至斯皮策等人也似乎同意，既然他们已经提供了能够证明美林有不正当行为的记录，那么原告就可以在民事诉讼中用作证据。这些证据对民事诉讼是非常重要的，甚至斯皮策也表示，这类讼案给美林造成的潜在损失可能达到数十亿美元。

　　但是，如果美林败诉具体赔偿额应该是多少呢？律师们将怎样确定对个人投资者的补偿呢？

　　一种方法是，将美林给予积极评语时的某股股价减去假设美林没有给予这类评语的股价，其价差就是对投资者的补偿。Pomerantz Haudek Block Grossman & Gross的格罗斯曼(Stanley Grossman)认为，这是一种传统的方法。

　　格罗斯曼举例说，美林1999年8月稍晚时给予ICG积极的评语，当时该公司刚刚由美林负责上市仅一月左右。然而在美林公司内部，据说分析师的看法并不一致。

　　Sanford Bernstein分析师欣茨(Brad Hintz)估计，如果根据纽约州检察机关所调查的七家公司来衡量，赔偿额应该在37亿至52亿之间。这七家公司是：Aether Systems、ExciteAtHome、InfoSpace、Internet Capital Group、24/7 Media、Lifeminders和GoTo.com(现在的Overture)。

　　但是，律师仍需证明美林是故意还是无意给出这类虚假分析的。他们因此必须进行更多的调查以击败被告的辩护。

　　此外，要确定总的赔偿额也很困难，因为推高网际网路类股的因素众多，没有一家网际网路公司的暴涨仅仅是因为投资者的贪婪造成的。

　　就像一、两年前那些荒谬的价格目标和武断的预期一样，我希望这些数字的出现不仅仅只是因为整数的原因或容易冲口而出。

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