【CBS.MW华盛顿5日讯】看来市场已不再单纯满足於讨论经济状况健康与否，经济学家目前的关注焦点都不约而同地指向了通膨问题。

　　经济学家们各执一词，部分人把通膨当成了对经济的最大威胁；而另外一些经济学家则认为通货紧缩才是真正的症结所在。

　　不过，上述两种情况都可能令美国经济偏离正常轨道。

　　美国银行证券部的首席经济学家米齐-列维(Mickey Levy)认为，“除非联储转变利率政策，否则过度的需求必将直接导致过高的通膨。”

　　列维指出，“一年以来联储刺激资金流动的措施仍在金融系统中继续发挥效力，利率政策依然保持在极为宽松的状态。”

　　列维认为，联储的激进利率刺激政策已大大提升了远期的通膨风险。列维表示，现在应该是联储提升利率的时候了。只有这样才能消除去年秋季以来涌入市场的过多资金。

　　与以往的经济下滑不同，在此次经济衰退中，核心通膨指标并未随经济一齐下滑。实际上，核心消费者价格指数(CPI)还出现了挺升。

　　然而，摩根史坦利的首席全球经济学家史蒂芬-劳奇(Stephen Roach)则认为，美国经济面临的最大威胁不是通货膨胀，而是通货紧缩。目前美国经济正在通膨和通缩两个极端之间摇摆不定。

　　劳奇认为，全球经济目前仍明显呈供大於求状态。各类生产原料的低迷价格保持了美国企业的成长热度。不过，假若此时美国企业就开始大肆扩充员工队伍和固定投资规模，它们就会犯下冒进的严重错误。

　　通货紧缩将打破企业盈馀复苏的所有希望，企业的投资也将面临严重风险。

　　列维一再强调消费者价格指数(CPI)的重要性，但劳奇却将眼光投向了国内生产毛额(GDP)平减价格指数。在过去两个季度中，国内生产毛额平减价格指数的成长年率仅有0.4%，创下了五十年来的最低水平。

　　列维表示，“联储是绝对要避免通货紧缩的，联储的这一态度必然对利率政策的调整产生牵制。”

　　联储公开市场委员会会议

　　在下周二的联储公开市场委员会会议上，通膨问题预计将成为讨论的焦点。联储公开市场委员会必须在此次会议上决定，是否继续将利率保持在四十年来的最低点。

　　所有人都清楚，联储公开市场委员会将不会在此次会议上改变利率或政策倾向。投资者所急切等待的是会後联储的相关声明，他们急需从中找寻有关六月、八月甚至九月联储会议的暗示性言论。

　　目前市场的平均预期是，在八月份之前，联储公开市场委员会将不会采取加息措施。

　　随着劳工部数个关键通膨指标的出炉，华尔街的关注焦点同样将转向通膨问题。即将公布的通膨指标包括：生产者价格指数(PPI)、进口价格指数以及第一季度生产率数字。

　　月度和季度经济数字将有助於缓解通膨领域的紧张情绪：良好的生产率成长数字将扩大企业的盈利空间，商品价格也有望继续保持在较低水平。

　　重新审视联储的观点

　　联储方面则认为通膨问题不足为虑。葛林斯潘等联储官员反覆强调，短期内通膨绝不会成为经济所面临的主要风险。

　　二月份，联储递交给国会的利率报告中表示，通膨压力在整个2002年都将保持在较低水平。今年的个人消费开支平减指数预计将成长约1.5%。葛林斯潘一直认为，与众所周知的消费者价格指数相比，个人消费开支平减指数能够更加准确的反映通膨状况。

　　最近，核心个人消费开支价格指数已降至1964年以来的最低水平。

　　除了在假设前提之下，联储官员近期甚至从未讨论过通缩的风险。

　　葛林斯潘从未清楚简明地阐释过自己的通膨理论，不过他的思想看来是各类理论的综合体，其中融合和对比了重货币学派(monetarist)和更加传统的菲力浦曲线(Phillips curve)或无通膨失业率(NAIRU)理论(该理论认为就业成长，而非资金，是推动通膨成长的主要因素)中的多种指标。看来葛林斯潘所重视的并非是任何纯粹的机械论学说，而是具体的通膨预期心理。

　　富国银行(Wells Fargo)的首席经济师孙永索(Sung Won Sohn)指出，与列维和其他经济学家提出的重货币学派观点相比，市场似乎更加倾向於联储的非重货币学派(nonmonetarist)观点。的确，联储在预测通膨方面的纪录也更加理想。

　　但孙永索担心目前市场的低通膨预期心理似乎恰恰忽视了资金供应方面的强烈历史讯号，而这些讯号正是列维等经济学家的强调重点。孙永索认为，市场可能正是因为过度沉醉於低通膨前景之中，方才对资金过度供应的风险视而不见。

　　孙永索指出，“的确，市场目前已逐步开始重视通膨问题，但投资者心理的调整幅度是否与近期创纪录的超额资金成长率相符呢？”

　　近期无通膨压力

　　经济循环研究所的主管莱克希曼-阿楚瑟恩(Lakshman Achuthan)是研究通膨问题的专家。他认为，在至少在未来三到四个季度中，通膨或通缩都不会对美国经济构成威胁。

　　阿楚瑟恩表示，“也许通膨最为温和的时期已经过去，但现在就讨论通膨恶化问题好像还为时过早。”

　　阿楚瑟恩特别指出，他的研究报告显示，刺激性的利率政策比并未引发任何严重的通膨压力。

　　经济循环研究所近期还公布了美国及其他主要经济体的未来通膨指标，该指标主要预测未来三到四个季度可能出现的转折点。今年一月份，美国的未来通膨指标一度降至二十六年来的最低点。在过去三个月中，该指标才出现了小幅攀升。

　　不过，阿楚瑟恩认为，近期美国未来通膨指标的上升反倒是利好消息。这说明需求的成长已足以部分消化全球经济中存在的过度产能。

　　经济循环研究所的未来通膨指标中计入了商品价格、就业成长率和整体债务成长率等因素，能够反映潜在的通膨压力。阿楚瑟恩指出，“未来通膨指标综合了重货币学派(monetarist)和无通膨失业率(NAIRU)理论的优点。”

　　他认为，“上述两种理论都无法单独胜任预测通膨转折点的工作。”

　　下周重头经济报告预测

　　四月份生产者价格指数和第一季度生产率数字是预订於下周出炉的两大重要经济报告。

　　第一季度生产率数字预订於周二上午8:30出炉。该数字在去年第四季度成长了5.2%。经济学家预计，今年第一季度该数字将呈现6.9%的惊人涨幅。

　　这将成为自1999年第四季度以来的最高涨幅，6.9%的涨幅远远超出了1.5%的长期平均成长预期和2.5%左右的短期成长预期。

　　李曼兄弟证券的经济师乔-阿贝特(Joe Abate)认为，“这对通膨和企业盈馀无疑都是利好消息。”

　　生产者价格指数预订於周五上午8:30出炉。三月份，在能源价格短暂上扬的背景下，该数字成长了1%。市场预计，四月份的生产者价格指数将成长0.3%。

　　核心生产者价格指数的涨幅预计将为0.1%。

　　阿贝特表示，“我们担心联储可能会过於重视本月的经济数字。」

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