作者：Deborah Adamson

　　【CBS.MW洛杉矶15日讯】一项称为FAS 142的新的公司会计制度将使盈余报告更加透明，但它可能给不了解该制度的投资者带来一种误导性的乐观印象。

　　新制度不允许认列商誉摊销(Goodwill Amortization)费用，公司的盈余数字因此会被 人为地抬高。如果投资者不了解这个变动，就可能以为利润的改善完全是业务成长的结果，从而作出错误的投资决策。

　　俄亥俄州股票调查公司ResearchStock.com调查部门的经理韦曼(Rick Wayman)说，“公司的盈余成长被人为的提高了，投资者应该对此项变动有所了解。”

　　新会计制度于1月1日生效，而2002年盈余季节即将于下周开始，届时第一季度的业绩将反映新制度的变动。

　　许多公司的盈余报告将有所变化。Thomson Financial/First Call的资料显示，在标普500家成份股中，415家公司预计FAS 142将对它们的盈余有实质性的影响。

　　T. Rowe Price Group本周预计，第一季度公司盈余与去年同期相比将只有“温和成长”，这将低于分销商的预期。然而营收和投资收入却出现下滑或大幅萎缩。

　　怎么会这样？因为费用更少了，每季度价值720万美元的商誉摊销费用现在不允许入帐。

　　FAS 142的不同之处

　　按照新的会计制度，公司在一定年数内不得摊销商誉。通常，当一家公司以高于帐面价值的价格收购另一家公司，且交易被视为购买而非权益结合(pooling of interest)时，商誉便产生了。收购价格与帐面价值之间的价差原来可以作为费用在一定年数内进行摊销，从而降低了公司的盈余水平。

　　新的会计制度虽然不允许商誉摊销，但公司每年可以将收购的公平市价与帐面价值相比，如果帐面价值超过公平市价时，则发生商誉减损，公司应在资产负债表上认列损失。如果帐面价值小于公平市价，则不得认列费用。

　　然而，如果年度帐面价值和公平市价相比的结果是需要认列损失时，就可能令当季的盈余水平减少。这个损失可能很大First Call预计在100万美元至20亿美元之间。

　　但是，专家一致认为FAS 142会计制度的总效果是抬高了盈余水平，因为认列损失一旦实行一次便不会经常发生。

　　熊士坦(Bear Stearns)股票研究部门的资深经理麦克尼尔(Patricia McConnell)说，“不太可能每年都出现商誉损失。”麦克尼尔是投资管理和研究协会(Association for Investment Management and Research)会计政策委员会的前任主席。

　　FAS 142会计制度也有缺陷。例如，一家公司可以按自己希望的方式评估收购公司的公平市价，甚至财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board)也认为摊销的方式更好些。

　　其次，由于商誉摊销不被允许，在新的会计制度下“成本与营收并不匹配，而这是会计的要素。”纽约市立大学(City University of New York)Bernard Baruch学院的退休教授布利罗夫(Abe Briloff)说。

　　他说，财务报表必须透过匹配营收与费用来反映“经济的实际情况”。

　　投资者怎么办

　　投资者还面临另一个两难的处境：除非公司按新制度重新公布一遍历史资料，否则无法将2002年的利润与历史数据相比来确定是否有成长。这两种资料是不可比的--一种排除了商誉摊销，另一种却没有。

　　当然，可以重点考察公司的营运现金流，正如投资通讯“Morningstar StockInvestor”的塞勒尔(Mark Sellers)所说的(但是，现金流报表必须等季度结束45天后才能得到)。

　　他说，虽然盈余和现金流报告都可以人为操纵，但现金流报告“可信度更高些”，因为商誉摊销费用原本就排除在现金流报表之外，因此投资者可以将现金流与历史资料相比，而不用担心口径不一。

　　韦曼说，现金流应该是正向的，最好随着时间而成长。如果一家公司报告了净利，但现金流为负向，那么必须小心。这样的公司也许需要加大负债或出售更多股票来融资--对股东都不是甚么好消息。

　　投资者对报告了巨额商誉减损的公司也应该警惕。

　　塞勒尔说，这可能意味着公司管理层以过高的价格收购了某公司，而现在被收购公司的价值正显着缩水。

　　麦克尼尔说，这可能还说明公司管理层“认为收购的公司在未来创造的价值不如当初预计的那么多。”

　　塞勒尔还指出，投资者应该记住：盈余愈高，本益比和本益成长比(PEG ratio)则愈低。

　　如果奇异电器(General Electric)(GE)的本益比突然降至你的目标水平，暂时不要激动，这可能只是FAS 142的原因，而不是真正的买进机会。

　　本益成长比也是一样，该指标将本益比与每股盈余相比较。FAS 142可能人为地降低本益成长比，令股价相对其实际成长显得更加便宜。

　　投资建议：

　　虽然现在很难发现好的股票推荐，但别忙抛弃华尔街分析师的报告。First Call调查分析师库柏(Joe Cooper)说，不妨忽略分析师有关股票的评等，因为它们倾向于乐观；而专注于报告中的盈余数据，它能够提供有价值的参考作用。

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