作者：Thom Calandra【CBS.MW旧金山13日讯】愈来愈多迹象表明，能源市场与国债市场将出现麻烦，甚至可能因此断送刚刚出现的微弱的经济复苏。

　　债市

　　首先来看国债殖利率。康乃狄克州“LDC Bond Watch”的班克(Pravin Banker)说，“汽车贷款违约率高达9%。由於机构投资人不敢购买以及贷方价差(credit spreads)增大，导致美国公司债券发行量不足。”原本由於安全性高应该成为投资人首选的国债，却出现殖利率缓慢下降的趋势，与此同时高评级的公司债券的殖利率大幅上升。

　　原因是，大型国债投资者不愿买进，而通常它们除了国债以外不投资任何其它投资产品。五年期国债殖利率过去两周从4.4%下降至4.2%。本周，食品公司General Mills(GIS)将发行20亿五年期和十年期的公司债券。

　　班克说，“汽车贷款违约率的上升表明消费者入不敷出。消费者支出急剧下滑的可能性仍然存在。另外，公司大幅削减费用以提高2002年利润和生产力的事实说明，未来的营收将受到影响。”

　　如果这种情况发生，投资於公司债券的共同基金将面临新的困境。除了国债殖利率与公司债券殖利率之间巨大的差距之外，投资者希望在股市中发现更多迹象，是否科技股的冷却能够使焦点转移至防卫性的医药类股？医药类股的走势通常与科技类股相反。过去一个月来，美国证交所医药类股指数(Amex Pharmaceutical Index)相当稳定，而那指100和标普500指数分别下跌了10%和3%。

　　“公司迫害”

　　雷伊(Kenneth Lay)和法斯托(Andrew Fastow)等安容(Enron)(ENRNQ)高层管理者的“杂耍表演”导致国会山开始对公司进行“迫害”。已经被公司的非法会计操作弄得精疲力尽的证管会现在又面临一项艰巨任务：据波士顿一家报纸报导，一位EMC Corp.(EMC)前官员在法庭上证实，这家位於麻省的电脑储存器制造商采取不正当手段获取营收并违反了商业合约。

　　投资者有了反应。德意志银行(Deutsche Banc)驻东京的货币分析师兰登(Kenneth Landon)说，对公司的“迫害”将打击外国投资者对美国上市公司的信心。

　　一些公司将被迫否认它们拥有帐外(off-balance-sheet)合夥人，其它公司将不得不承认，或随时准备向华尔街坦白，它们进行过值得怀疑的交易。这样一来，财经出版物将开始上“实习课”其实已经在这样做了，一家接一家地对公司进行解剖，替代本应该由专业人员负责的艰难的审计工作。在所有一切都完蛋之前，真正知道如何根据公司应收帐款、合资公司和公司债务进行筛选的避险基金将成为最大的赢家：支持那些“清洁得刮刮响的”公司，诸如报纸出版商Gannett Co.(GCI)，而其它公司则惨遭放空，跌得一塌糊涂。

　　能源真空

　　安容事件还将影响到今后有关退休、合资公司和内线交易的立法，但安容的崩溃令能源交易市场出现一个巨大的空洞。达拉斯基金经理人杜特(ph Duarte)说，“安容的推出形成了一个真空地带。”杜特今年稍晚些将出版一本分析能源投资的书。

　　杜特说，能源交易关系不得不重新建立。线上能源交易平台Intercontinental Exchange称，一月份它的北美电力市场占有率比去年十二月份成长了51%。其它在北美地区从事电力交易的平台包括eSpeed(ESPD)支持的TradeSpark以及DynegyDirect(DYN)。

　　杜特说，“一旦能源领域出现任何问题，其影响都可能被放大。打一个不太恰当的比方，安容倒闭给能源交易带来的影响类似於那斯达克市场宣布破产并关闭十二个月对股票交易的影响。虽然股票交易还可以透过电子市场和纽约证交所进行，但在市场稳定之前会发生一连串主要问题。”

　　杜特说，对美国消费者而言，这意味着“能源市场很可能回到安容能源交易平台推出之前的无效率状况，并导致能源成本高居不下。”

　　至於投资者，杜特指出，石油市场的麻烦“即将加剧，将影响到所有人。”北美石油供应的突然中断很可能断送刚刚开始的微弱经济复苏。

　　上周，委内瑞拉人公开对总统查维斯(Hugo Chavez)和他的自由主义政府(按照拉美的标准)表示不满。杜特说，“与前一次示威的主要不同之处在於，这次连查维斯自己的军队中也有人起来发泄不满。”

　　纽约周一下午三月份石油期货价格保持在每桶21美元的价位上，前一交易日每桶油价上升了1美元。芝加哥选择权交易所石油指数(CBOE Oil Index)(OIX)去年六月份一来下跌了20%，但周二至中午前后几乎没有什么变动。

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