作者：Irwin Kellner【CBS.MW纽约6日讯】就在股市投资者对高风险公司愈来愈警惕的时候，债市投资者对追求高殖利率的风潮也开始感到担忧。

　　这一点可以从封闭式垃圾债券基金的价格中看出来。许多垃圾债券基金的价格对其资产价值的溢价达到历史记录。

　　从定义上看，封闭式基金在首次公开发行中融资，然後它的资产便不再增加，也就是说被封闭了。根据投资者对该基金的需要强弱，基金的价格相对其资产净值出现溢价或折价。

　　这类基金之所以会大受欢迎，主要是因为买入债券的投资者对殖利率的大力追求。鉴于目前的低利率，这没甚麽奇怪之处。

　　例如，十年期国债目前的殖利率低于5%，甚至中等质量公司的债券收益率也低于7.5%。

　　相比之下，垃圾债券的回报率接近12%。这种水平的收益率不能不令投资者心动。

　　但是，许多债市投资者并未选择单个公司的债券，而是买进垃圾债券基金，认为它们的投资将更加安全。这就是GTCR Golder Rauner周一2亿4500万美元初始发行销售遇到困难的原因。

　　只要基金正常给他们支付红利，垃圾债券基金投资者便感到安全。像所有的债券投资者一样，他们是以收益为导向的，因此对基金原始资产的增减并不太关注。

　　但是，忽略基金原始资产可能给投资者造成损失，因为公司无法偿付债务的比率接近过去十年的高峰，而其中无法偿债的垃圾公司占到40%。

　　毋庸置言，无法偿债将削减垃圾债券基金的资产净值，甚至可能减少红利的来源。为了维持红利的支付，就必须维持基金的既有溢价水平，有些基金因此不得不动用原始资产。

　　可以想像，这种策略随时可能引发意外事故。如果垃圾债券基金被迫削减红利，由此产生的价格跌幅将超过基金价格与净资产相当或低于净资产时的水平。

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