【CBS.MW纽约4日讯】衍生金融工具投资专家、伦敦的伊纳臣(Alexander M. Ineichen)告诉我说，“避险基金垮台的时候通常都会成为新闻，在这一点上避险基金与航空业有类似之处，航行顺利的时候没人在??你。”

　　伊纳臣是瑞银华宝股票衍生工具调查部门的经理，他希??能够揭开避险基金的神秘面纱。避险基金最近成为机构投资人的宠儿，尽管它们投机的性质、杠杆式的投资组合和秘密的交易策略令老辣的投资者都不寒而栗。

　　伊纳臣周四说，“我们探究避险基金秘密的目的是为了机构投资人，而不是捞取新闻价值。机构投资人希??避险基金的秘密运作能够多些透明度。我们希??能够澄清某些对避险基金的误解。”

　　这些误解在华尔街和普通投资者中间都很常见。普通投资者也许仅仅听说过Long Term Capital Management，这支美国基金的衍生资产一度高达1.5兆美元，後来惨跌，令金融市场受到极大冲击。或者，有的人还了解一点诡计多端的索罗斯(George Soros)的历史，他在1990年代曾狂赌英镑下跌，大赚了一笔。

　　尽管避险基金为它们在华尔街和伦敦的投资者带来了超过20%的年收益率，但在专业投资人当中，避险基金仍然是令整个“家族”感到神经紧张的“害群之马”。最近，整个家族━━这里指富有的投资者、养老基金和大银行━━依靠避险基金赚得大把的钞票。

　　但这些腰包鼓鼓的投资人一如既往地感到不安。那麽多未平仓部位，那麽多被放空的股票、债券和货币，这一切都是他们不安的根源。伊纳臣说，“万一在非流动市场被轧空，整个投资组合的表现都将面临一场灾难。”因此，避险基金经理人就像玩牌的高手，从不轻易摆出他们的底牌，这一点都不奇怪。除非法律上有这种要求，否则他们永远不会提前泄露底牌。

　　养老基金和蓝筹股投资人无法抗拒避险基金的高回报，但他们对可怕的後果感到恐惧。“机构投资人要求尽可能高的透明度。这就是有些证交所对部位进行即时计算的原因，”伊纳臣说。他去年稍晚时花了一些时间考查避险基金的隐蔽操作是否具有合理性。

　　在刚刚刊登的一篇文章中，伊纳臣揭开了围绕避险基金的种种神秘。2001年，避险基金的收益率与股票、国债和房贷支持的债券相比要高得多。

　　他首先指出，因为避险基金的投机性质便认定投资避险基金是个道德错误的说法简直是无稽之谈。避险基金经理人在业内被称为“绝对回报经理人(absolute-return managers)”，他们之所以表现优秀是因为利用了市场的无效。

　　其次，认为避险基金并不进行真正的投资、只是狂燥交易者的看法等於否认了现金和其它流动资本市场。毕竟避险基金试图在非流动领域内进行投资，这个领域不像IBM和英特尔(Intel)那样交易频繁。此外，避险基金的投资者也不会像疯子一样买进卖出。他们必须锁定投资至少一年，许多投资几年都不轻易变动。

　　伊纳臣没有找到证据，可以表明控制整个资本市场日资金流量十分之一的避险基金对1990年代的世界金融恐慌的形成起过作用。他指出，“Journal of Empirical Finance”的冯(William Fung)和塞(David A. Hsieh)在2000年的一份研究报告中称，没有证据表明避险基金在1992年欧洲汇率机制(European Rate Mechanism)危机、1994年墨西哥披索危机和1997年亚洲金融风暴中采取了联手操纵行为。

　　事实上，伊纳臣很想知道甚麽时候资产管理领域━━主要是共同基金━━会逐渐采取避险基金的“绝对回报”的投资方式，“绝对回报”就是将回报进行绝对的定义，而不是像共同基金一样与股市和债市的基准指数进行比较。如果真能做到这点，代表普通投资者的共同基金经理人将停止拿收益率不断与标普500指数或其它指数比较的把戏。这样一来，他们领取的丰厚薪水和年终奖金是否合理也就一目了然。

　　顺便提一句，伊纳臣仍然未能揭开避险基金的所有谜底。他承认，这些事情“就像科技股一样危险。”

　　伊纳臣的文章发表在“Journal of Global Financial Markets”最近一期上，该期刊由伊利诺理工学院(Illinois Institute of Technology)和出版商CCH联合发行。

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