【CBS.MW华盛顿18日讯】2001年糟糕的消息就是今年美国的经济是1991年表现最为糟糕的一年。更为糟糕的消息是：2002年经济还有可能依然表现不佳。

　　从三月份开始陷入衰退的美国经济将在明年秋季前侦查着走出衰退的阴影，开始复苏。工人、消费者、企业以及投资者明年将感到更多的压力。

　　CBS.MarketWatch.com首席经济学家艾尔文-凯尔纳(Irwin Kellner)称，“经济复苏即将到来，但我并不认为经济将强劲复苏。”

　　凯尔纳是较为乐观的经济学家之一。他认为，明年经济成长将达到1.5%。

　　熊士坦证券公司高级经济学家约翰-莱汀(John Ryding)称，“经济复苏将较为缓慢。”

　　经济成长1%

　　据蓝筹经济预期公司公布的数据显示，经济学家预期2002年经济成长将达到1%。他们还预期第三季度和第四季度经济成长将达到3.8%。

　　调查的五十三位经济学家均认为，2002年经济成长有可能处于1%左右。

　　尽管不少预期者希??联储局及政府的刺激经济成长计划、低廉的能源价格以及库存的削减将推动经济复苏的开始，但是还有不少人认为，这些刺激并不能推动企业开支大幅成长。

　　在国会作证时，联储局??主席艾伦-布兰德(Alan Blinder)称，“如果你把前景这个词反过来读，那就是留神。老实说，我依然对衰退风险表示担??。”

　　什麽促使美国历时最长的经济扩张时期的结束?什麽才能使得经济恢复到健康发展的进程中?

　　即使是目前，人们也是对哪里出现了问题，需要如何修正意见不一。

　　数据

　　一些人认为，葛林斯潘过多地调高了利率；一些人认为，联储局调高利率过晚；一些人把此归咎于乔尔-克莱恩(Joel Klein)起诉微软公司而引起的科技股遭受重挫；也有一些人认为，OPEC调高油价是主要原因。

　　当然，也有人认为这全是华尔街的失误。

　　此次美国经济的衰退不同于过去三十年中的任何一次衰退。在过去，经济衰退是起因于消费者开支的疲软，通常是由较高的利率引起，并阻碍了住房、汽车以及其他大宗项目的购买力。

　　随着消费者需求继续疲软，企业库存也逐渐增多。因此企业也不得不削减新订单、生产以及招聘，直至需求复苏。同时，一些消费者失去了工作，这也进一步削减了需求。

　　最终，联储局不断调低利率以刺激需求成长、恢复经济成长。

　　而目前经济还难以复苏。实际上，住房和汽车的销售依然保持着强劲态势，并接近于历史最佳水平。尽管股市处于熊市中，但是2001年消费者还是保持了较高的开支水平。人们并不期??汽车和住房开支能够引领经济的持续复苏。

　　在过去三年中，实际消费者开支成长约5%。而目前开支成长只有一半左右。在以前经济衰退时期，消费者开支也陷入负增长的不利境地。

　　供大于求

　　目前经济并非受到需求疲软的过多打压，供应过量实际上对经济施加了较多的压力。

　　企业曾经对高科技疯狂投资，以求充分利用所谓新经济时期的优势。

　　八年以来，企业设备和软体投资每年均是以两位数的速度成长。

　　随之而来的牛市既是投资繁荣的原因，又是结果。资本商品业销售额也呈现出劲升态势。

　　华尔街也加大了对科技公司的投资，科技公司的现金、信贷额度以及股票均大幅成长。

　　与此同时，经济中的每个部门均从生产力的提高中受益匪浅，而电脑网路、无线通讯、雷射以及其他高科技的技术、组织上的突破直接提高了生产力。

　　不能错过

　　新时代好像已经开始。人们不能错过华尔街或矽谷的繁荣发展时期。

　　由于投资者热情的高涨，投资不再只是关于削减成本、提高盈余或营收水平，人们只不过不想被抛在後面。

　　1998年，那斯达克100指数劲升85%；1999年该指数翻升一倍以上。

　　经济开始呈现出疲软：为了防止经济发展过热，联储局在1999年6月份至2000年5月份之间六次调高了隔夜拆借利率。

　　同时，由于石油输出国家组织实施了石油限产政策，能源价格也得以攀升，从1999年初的每桶10美元左右攀升至2000年底的30美元左右。

　　不管如何，经济繁荣时期从2000年3月份开始消退。

　　泡沫破灭

　　经济泡沫已经破灭。正如经经济合作发展组织所言，“经济衰退已经来临，高科技泡沫的破灭以及较低的盈余预期是引起衰退的主要原因。”

　　2000年那斯达克100指数重挫了36%，今年又再次下挫32%。

　　股市遭受第一轮抛售打压後不久，企业投资也遭受到严重挫折。工业生产率停滞不前，企业库存逐步攀升。

　　一旦制造业的跌幅集聚到一定程度後，联储局就宣布了大幅调低利率的举措。经过今年十一次降息後，联储局已经将联邦基金利率从年初的6.5%调低至四十年来最低点1.75%。

　　消费者开支

　　至今，联储局的调降利率举措只产生了有限的推动力量。股市重挫了15%左右，长期利率也只是下落了10个基点，美元对其他货币依然呈现出强劲。尽管政府向经济注入了大量的资金，但是金融市场情形较一年前依然鲜有变化。

　　面对着经济的滑落，国会批准了金额高达1.3兆美元的十年减税计划，包括为推动消费者开支成长的2001年400亿美元的减税以及退税政策。

　　另外，消费者也从低廉的能源价格中意外受益。布希总统和其他官员对即将到来的能源供应危机发出警告後数月，能源供应量超出了需求量。而油价也在十一月份滑落至每桶20美元以下。

　　所有的价格均处于消费者开支复苏的合适阶段：较低的利率、税收政策以及较低的能源价格。

　　凯尔纳称，“经济将温和复苏。温和的经济衰退导致温和的复苏。”消费者开支未遭受重大跌落打压，因此上扬的空间也较有限。

　　一些经济学家还认为，在未来数月中，消费者需求将呈现出缓慢成长态势。高盛证券经济学家简-哈特祖斯(Jan Hatzius)称，消费者还将在年底遭受奖金大幅滑落的挫折。而且，由于失业以及工作时间的缩减，一些消费者还会削减开支。

　　继今年第四季度劲升後，汽车销售额明年第一季度将呈现出滑落。受到抵押贷款利率上扬的拖累，住房销售也将重挫。

　　制造业

　　凯尔纳以及其他经济学家对于制造业复苏充满了希??。

　　凯尔纳称，“不少企业的库存已经削减至他们所希??的水平。”

　　富国银行首席经济学家Sung Won Sohn称，“库存量已经削减至较低的水平。一旦需求得以反弹，制造业生产以及就业情况就会改善。”他还认为，2001年经济成长将达到2.4%。

　　年底，制造业大幅攀升将较为乐观。全国制造商协会首席经济学家大卫-胡切尔(David Huether)认为，明年头六个月经济复苏将较为缓慢。他还预期，2002年投资成长只有1%。

　　由于美元的强劲以及外国经济的疲软，美国生产商并不能指??以出囗增加需求。

　　全国制造商协会总裁杰瑞-贾斯诺维斯基(Jerry Jasinowski)认为，制造商的强劲复苏依赖于国会通过刺激经济成长计划。

　　资本开支

　　利用减税刺激企业开支成长方案的有效性广受质疑。

　　联储局对此也波了一盆凉水，并指出，对不少公司来说，在产量过度成长、市场疲软、盈余不佳的情况下，明显的障碍物抵制了企业资本开支的成长。

　　摩根史坦利公司首席经济学家斯蒂芬-罗奇(Stephen Roach)称，“产量过度成长的修正还未完全完成。”

　　罗奇称，“这正是十九世纪末期至二十世纪初期、二战前企业循环的模式”。1854年至1945年，经济衰退时期平均持续二十一个月。

　　罗奇还称，“这也意味着经济最终触底前难以有任何好消息出现。”

　　Decision Economics首席全球经济学家艾伦-希奈(Allen Sinai)称，无论是减税还是调低利率均未能刺激投资开支成长。“较高的销售额、盈余以及现金流水平以及扩张是企业开支增加的必须因素。”

　　“资本开支下降性循环通常持续较长时间。”

　　联储局可以不断调低利率，国会也可以削减税收以刺激经济成长，但是企业在投资前却并不会进行投资活动。很大程度上，这取决于2002年的盈余预期。

　　企业财务长认为，2002年企业盈余将成长14%左右，但均表示将资本开支削减5%。

　　凯尔纳认为，有五种因素可能导致他作出的预期出现失误：石油价格可能攀升；利率可能调升过高；股市可能遭受打压；盈余担忧可能导致更多的裁员；以及恐怖行动可能再次袭击美国。

　　经济还未走出衰退的不利境地。

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