作者：Thom Calandra【CBS.MW旧金山13日讯】股市的“技师”，也就是那些利用图表、情绪指标和其它现代预测工具的技术分析师，认为目前过高的股价必然下挫。

　　--辛辛那提BigTrends.com的经理黑德利(Price Headley)说，“当那指在12月6日涨至2,054点时，”买方兴趣应该明显减弱才对，因为市场升至高峰如果刚好与动能的削弱同时发生，“短期市场盘局就会随之出现。”黑德利预计，主要股指将连续数日下挫，网际网路类股的买进机会将在十二月下旬到来。他还预计，那指的支撑线在1,950点附近，而阻力线为2,020点附近。

　　--有的分析师则用芝加哥选择权交易所(Chicago Board Options Exchange)卖权对买权比率(put-call ratios)来说明问题。这是一个情绪指示器，它目前的读数表明，预计股价上涨(买权)的投资者人数大大超过预计股价下跌(卖权)的投资者。一般认为，当大众投资者盲目支持股价已经过高的股票时，通常会招致损失。这正是目前的状况。

　　--辛辛那提Schaeffer's Investment Research资深量性分析师约翰森(Christopher Johnson)指出，根据Consensus Inc.本周的调查，看涨的投资者占58%。“这是该项指标自去年五月份以来的最高水平，当时看涨人士达到66%。交易所买卖基金QQQ(QQQ)的卖权对买权比率开始显露将涨至0.91之上的迹象。这一点很重要，因为它表明市场动能的削弱，五月份时，该指标就曾超过这个水平。”约翰森周三说。QQQ模拟那指100。那指100自9月21日以来已经上涨了45%。

　　--政府债券市场的动荡也令人担忧。十年期国债5%左右的殖利率吸引一部分喜欢稳定回报的投资者。康乃狄克州LDC Bond Watch的班克(Pravin Banker)说，“债券殖利率的高涨会导致股市的崩溃，尽管这两者之间有一个时间差。”这种情况在1987年就发生过。当时国债殖利率飚升，约四个月之后，主要股指开始大滑坡。股市于当年十月份涨至顶峰。

　　--芝加哥选择权交易所市场波动指数VIX(VIX)跌至23至26水平，为今年夏季以来的低位，显示股市安定性非常之高。该指数以标普100指数为指导，数值愈低，表明投资者愈安心。

　　--有分析师认为，所谓那指2,000点的支撑线全然无用。如果那指高于这个点位，那倒不用担心。“但那指徘徊在2,014至2,017之间就有可能跌穿2,000点。只要几支共同基金一手痒开始抛卖，就可能导致股市短期剧跌。”财经作者、达拉斯Willow Creek Capital Management的经理人杜瓦蒂(Joe Duarte)说。杜瓦蒂还建议投资者远离生技类股。“生技股一度领涨，但可能很快下跌，我发现做空已经比做多更有吸引力。”杜瓦蒂可能做空的对象之一是Affymetrix(AFFX)但只有当该股价格跌至35美元以下才可行动。

　　当然，不少技术分析师在十月末和十一月初对股市九一一之后的急速反弹发出了警告。在这方面，我完全赞同他们的观点。

　　然而现在，少数几个可惜，非常少--经济学家开始猜测，他们曾经预计将于明年中期复苏的消费者和企业支出实际上正在来临。Schaeffer's Investment Research的谢弗(Bernie Schaeffer)指出，经济周期调查学会(The Economic Cycle Research Institute)的阿楚山(Lakshman Achuthan)是“预测了目前衰退的少数几位经济学家之一。”谢弗说，阿楚山考察的主要指标中，有三个显示出复苏的积极迹象，但显示消极迹象的仍有八个指标。

　　自2001年2月以来，标普500指数收盘点位便一直低于其40个月移动均线。谢弗说，“这是熊市吗？毫无疑问！”

　　甚至认为市场状况合理的人士也开始产生了怀疑。宾州管理1亿资产的Preswick Capital Management的甘巴科特(Anthony Gambacorta)说，“如果公司盈馀状况得不到改善的话，下跌15%是有可能的。”他认为标普500指数在1,000点至1,050点之间是合理的--该指数目前为1,126点。他看好股利丰厚的个股以及诸如Janus High Yield Fund等收益率在10%以上的垃圾债券基金。

　　当然，共同基金经理人希望股市反弹延续。大约五分之四的国内共同基金今年出现亏损，但它们仍然从投资大众手中得到丰厚的管理费收入。从另一方面说，是个人投资者亲手促成了他们退休帐户今年以来30%(还算幸运的)甚至更高的损失。

　　约翰森说，“我的结论是，投资者该是场外旁观的时候了。也许要不了多久，市场会像九一一之后那样下挫20%。”

　　那么应该买进甚么呢？约翰森看好黄金类股。他周三时说，“我们的时间性指标显示，投资者不久就会有寻求保护的理由。”黄金类股的卖权对买权比率仍然维持在今年的最高水平上，表明大多数投资者看跌黄金类股。约翰森对此表示担忧。

　　约翰森目前最看好的黄金股是Freeport-McMoRan Copper & Gold(FCX)。“投资者并没有买进该股。”十一月份该股卖空部位上升11%，其卖空部位比率高达19。放空者看跌某股时，便借入股票并抛卖给其它投资者，希望随后在更低的价位上择机补进。

　　Putnam Investments本周称，它持有Freeport-McMoRan公司10.1%的股权。Freeport-McMoRan位于纽奥良(New Orleans)，矿产遍布印尼，有盈利。

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