作者：Irwin Kellner【CBS.MW纽约10日讯】上周五，道指回落万点之下。五年前的今天，联储主席发出警告，称投资者可能因“非理性的繁荣”而遭受损失。尽管联储主席说这番话时道指只有6,400点左右，但葛林斯潘没错，他有预见能力。

　　你也知道，道指在去年初股市泡沫破裂前突破11,700点，此后股指回落，围绕万点线进行了几次来回。

　　道指如果要保持在万点之上--更不用说超过去年的最高点位，公司的盈余就必须跟上，因为目前本益比大大高于历史水平。

　　9月21日市场跌至最低，但其时标普500指数的本益比仍然高达27。当日道指盘中一度跌至8,000点。

　　当道指达到万点时，其本益比上升至大约45为近年来所罕见的高水平之一。市值是上去了，可公司盈余必须大步跟上才行。

　　也许，利润的大幅成长是可能的。

　　请考虑以下几点：首先，经济复苏迹象开始显现。随着复苏步伐的加快，销售将出现成长，营收自然将随之上扬。

　　其次是成本。大多数公司的成本在下降，这将使销售的成长更快地转化为盈余的成长。

　　先看成本中最主要的劳动力成本。三月份开始的裁员风潮令公司的劳力成本大幅下降。

　　由于裁员的幅度超过销售和产出的下降幅度，因此生产力在提高。这能够促进公司的盈利。

　　库存水平在下降，这意味着另一项主要商业成本的削减。此外，借贷成本也大幅下降，本周联储甚至可能再次减息。

　　别忘了能源成本。单单汽油价格的下降即可令美国消费者和企业今年的支出节省大约500亿美元。同时，燃油和企业用油价格也在下降。

　　尽管原材料价格近几周随着经济下滑趋势的停止而有所回升，但仍然大大低于去年同期水平，更别说与1995年的高峰时期相比。

　　最后，2000年第四季度开始的利润的急遽萎缩趋势有望结束，本季度利润与去年同期水平相比将有所改善。

　　也许，这不是考察利润年度成长的最好方法，但利润下滑的减缓总归是件好事。

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