【CBS.MW纽约20日讯】最新的资料显示，即使在经历了连续下跌之後，美国股市的本益比倍数依然维持在历史最高水平之上。

　　据McGraw Hill旗下的标准普尔及其他一些来源的资讯显示，作为可能是最适合的衡量指标的标准普尔500指数，其比益比目前约为22倍到26倍之间。1995年，标准普尔500的比益比一度低至15.7倍。

　　目前，本益比指标是一个飞速移动的目标，很难确切计算。这主要是因为它是根据预期的当年盈馀来计算的，而今年公司的盈馀情况极不稳定，同时在9-11恐怖袭击之後，美国股市在本周经历了自由落体般的形势。据标准普尔公司资深经济师里克-麦克唐纳德(Rick MacDonald)表示，目前的标准普尔500家公司的盈馀总额预计为45.98美元。以此为依据，再综合考虑标准普尔500指数周三早盘1022点的价位，我们可大致计算出其本益比为22.2倍。

　　近期，代表着美国股市市值总额三分之二之多的标准普尔500指数一路走低，显示出许多美国家庭财富的极具缩水。周三，标准普尔500指数再度收跌1.6%，收於1016点。此前，恐怖性抛售曾将其打到984点的水平。

　　在与标准普尔公司雇员讨论的过程中，麦克唐纳德表示，未来几天中，以美元计算的公司运营盈馀几乎可以肯定将会下调。这对於标准普尔500的投资者而言并不是什麽利好消息。

　　麦克唐纳德在加州表示，“据认为，这个数字可能会跌到40美元(今年)左右的水平。如果仔细研读华尔街银行的报告，你将发现，在袭击发生後，他们已经开始调降年度盈馀目标。目前市场面临的最大挑战即是，惨不忍睹的第三季度公司盈馀数字。”

　　如果标准普尔500家公司的盈馀总额真的仅有40美元，那麽该指数的本益比将达到25.55倍。按照许多标准衡量，这一水平均显得过高，而且华尔街的分析师们还正在忙着调降公司的盈馀预期。

　　本益比是根据股价与公司每股盈馀数字的比率计算出现的。在袭击发生後，华尔街分析师本周不约而同地调降了公司的盈馀预期以及股指的年度目标。

　　例如，瑞士信贷第一波士顿银行就在周三调降了11支媒体和有线公司类股。华尔街目标正在紧张地等待第三季度盈馀数字的出炉。一些投资银行的报告期已经在8月31日结束，同时摩根-史坦利公司的财季也将在本周末结束。

　　还不够便宜

　　历史数字能够最清楚地显示美国股票目前到底有多麽昂贵。据道琼斯公司及其他一些资讯公司收集的资讯，标准普尔500指数的本益比在1949年为5.9倍；自1931年到1934年，美国大公司的盈馀几乎一文不名，使本益比冲至100倍的高水平。截至1999年第二季度，标准普尔500指数的本益比达36.43倍。而当时正是所谓市场泡沫最盛之时。

　　现在，那个泡沫仍然正在破裂之中。一年前，该股指的本益比为28倍。标准普尔公司的数字显示，其预计明年指标股的盈馀总额为60.34美元，这样就将其远期本益比压到16.9倍的水平。不过，几乎没有分析师或者经济师预计，美国领先的500大公司在2002财年的盈馀总额能够达到60美元的水平。

　　标准普尔500指数中，除了资讯科技类股，包括网路公司，如雅虎(Yahoo) (YHOO)；以及股价暴跌、本益比升至700倍的升阳(Sun Microsystems) (SUN)之外，其他类股同样显得仍为昂贵，如电讯服务类股和消费服务类股。

　　消费服务类股包括全美连线-时代华纳(AOL Time Warner) (AOL)、沃特-迪士尼(Walt Disney )(DIS)、希尔顿饭店(Hilton Hotels) (HLT)及其他媒体、娱乐和休闲公司。这些公司均将在经济下滑时损失惨重。电讯服务类股中包括Global Crossing (GX)及其他电讯运营商，它们目前均面临现金流失和负债沉重的问题。

　　该指数78支资讯技术类成份股共占标准普尔500指数的16%，仅次於金融服务类股，後者的权重为17%。

　　麦克唐纳德表示，标准普尔500指数在特定时期内总是比其他股指更耐冲击，因为“人们在那些时候更注重质量，而其成份股都是些大公司。”例如，周一美股复盘後，该指数仅下跌4%，而同期道指下跌4.5%，那斯达克综合指数的跌幅更是超过7%。

　　同时，标准普尔500指数也“合理地实现多样化，其成份包括防卫类股、成长类股等各个方面。”在谈到该指数时，麦克唐纳德还表示，“因此，随着人们将资金抽出航空类股，又会有资金流入航天类股。”

　　这位经济师表示，如果联储未在复盘前降息50个基点，那麽本周市场的跌势可能更为沉重。他还指出，最坏的情况可能尚未出现。

　　在谈到市场为什麽缺乏逢低买进盘时，麦克唐纳德表示，“投资者心知肚明，市场将很快听到众多盈馀预警。因此，现在没有必要接住下落的刀子。”

　　当然，指标股指，如标准普尔500指数的本益比可能对计算市场的公平值没有多大帮助。芝加哥Applied Finance Group的研究人员拉菲尔-雷森德(Rafael Resendes)表示，“作为对股票估值的工具，本益比现在越来越不可信。谁能说出，本益比50意味着什麽？”

　　“如果我的公司资产回报率为25%，同时年增长率为10%。那麽，与一家增长率10%，但无法实现盈亏相抵的公司相比，二者存在着本质上的区别。”

　　在一份白皮书中，雷森德和同事丹尼尔-奥比莱基还解释了，在标准普尔500指数中加入雅虎和高通这样的公司，对该指数的本益比产生了怎样的影响。例如，过去三年以来，雅虎公司的本益比波动幅度为32.5倍到807.2倍之间。

　　还有一些经济师和股票策略分析师，如德意志银行的艾德-雅得尼(Ed Yardeni)同样指出，股票的公平值应该考虑到美国国债殖利率的因素，因为国债一直在和股票竞争，以吸引投资者。同样应该考虑的还包括一般利率水平。

　　政府债券的殖利率与股票相比，通常被视作无风险的。但在恐怖袭击後，由於投资者蜂拥而入抢购债券，其殖利率已经大为下降。雅得尼和其他一些人认为，由於公司的盈馀成长预期与利率成反向运动，因而股票价格应包括一定的风险溢价，那麽，当债券市场殖利率下跌之时，股票就相对较为便宜。

　　股票的另一个优势还包括，随着股价下跌，股息收益率不断上各。股息收益通常会随股价下跌而增长，前提是公司的董事p批准支付股息。例如，周三，当备受打压的福特汽车(Ford Motor )(F)的股价跌至16.20美元时，其年度股息收益率升至7.5%的水平。

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