【CBS.MW纽约19日讯】“投资者的主要问题，以及他们的最大敌人，可能正是他们自己。”

　　这是班杰明-葛拉汉(Benjamin Graham)的名言。葛拉汉是获得非凡成功的投资家和传奇性的理论家，他的学生包括华伦-巴菲特(Warren Buffet)和其他许多人。

　　今天，愈来愈多的学者致力于研究一个热门领域：投资者经常性的非理性行为--为什么他们会采用特定的行动，以及为什么他们常常最终成为自己最大的敌人。

　　例如，宾州Bryn Mawr的American College的副教授普尔(Barbara Poole)对400人进行了调查，询问他们投资的目的。许多被调查者回答说是为了获得财富的积累，但令人吃惊的是，为数不少的人认为金钱是获得地位、保持优势、或控制他人的手段。

　　当人们在金钱方面有过痛苦的经历后--比如一个遭受损失的投资者，这种记忆就难以磨灭。正如普尔写道，“过去的痛苦经历比快乐经历对个人心理的影响更大。研究表明，失去1美元的经历对个人的影响力是获得1美元的两倍。”

　　金融时报(Financial Times)和Prentice Hall共同出版了一本极其有益的书，名叫“投资疯狂，心理如何影响你的投资……及对策(Investment Madness，How Psychology Affects Your Investing...and What to Do About It)”，书名已经完全反映了它的内容。作者诺夫辛格(John R. Nofsinger)是华盛顿州立大学(Washington State University)的金融专业教授，他呼吁进行大量的理论研究来支持他的主要观点。

　　诺夫辛格说，“我们自己的心理偏见会影响我们的投资决策，并破坏我们建设健康心理的努力。”

　　我们最大的问题可能是过度自信。

　　“过度自信使人们过高估计他们的知识、低估风险、并夸大他们控制局面的能力。”

　　他说，心理学家“已经发现，在需要男性力量的任务中，男人比女人更自信┅┅投资就被视为是一项需要男性力量的任务。因此，男人对投资决定比女人更为自信。这样一来，男性投资者比女性投资者更为频繁地进行交易--他们投资组合的交易周转率因此高得多。”

　　巴伯(Brad Barber)和奥丁(Terrance Odean)是两位金融学家，他们对1991年至1997年间3万8000个家庭的投资行为进行调查后发现，未婚男士的交易最为频繁--年均交易周转率为85%，已婚男士的交易周转率为73%。已婚女士和未婚女士的交易周转率分别为53%和51%。

　　过度自信的投资者倾向买进高风险的股票，一般是小型新创公司的股票。

　　诺夫辛格还写道，网际网路的投资环境助长了这种过度的自信。

　　“当你获得更多资讯，你对预测未来能力的自信比你的实际能力膨胀得更快。线上投资者拥有多种获取讯息的途径，但是，资讯并不等于知识或智慧。事实上，拥有资讯使你有种拥有知识和控制力的错觉。最终，大量的资讯使你形成一种虚假的自信，并足以让你采取选择股票的行动。”

　　正是这种拥有控制力的错觉使投资者敢于从传统的经纪人交易方式转向线上经纪帐户方式。

　　诺夫辛格报告中提到，巴伯和奥丁研究了1607投资者的行为，他们从采用电话方式交易转向线上交易方式。甚至在转向线上交易之前，这些投资者已经相当活跃--他们的年均交易周转率为70%。转向线上交易之后，他们的年均交易周转率增加至120%。

　　“这种增加的交易行为有成果吗？在转变交易方式之前，这些投资者的业绩很好。他们投资组合的报酬率(剔除成本)超过了主要指数(例如标普)的报酬率。转向线上交易之后，这些投资者的报酬率开始低于主要指数的报酬率。简而言之，在转变之后，他们变得更加过度自信了。”

　　“过度自信导致频繁交易，从而降低报酬率，同时也招致更大的风险。最终，不断使用线上经纪帐户使投资者的过度自信膨胀到了极点。”

　　诺夫辛格说，人们常常有种对现状的偏见。他们倾向保持所获得的一切，而不愿冒失去它们的风险。

　　人们还有一种依附感的偏见。他们在心理上对安全有着很强的依赖性，并总是透过乐观的有色眼镜来看它。

　　“担心后悔和寻求自豪感促使投资者倾向过早抛卖上涨股，同时过于执着地持有下跌股。”

　　“在品尝获利的喜悦之后，投资者就愿意承担更多的风险。但在遭受金钱上的损失之后，他们就失去了冒险的胃口。这就是『一朝被蛇咬』所造成的心理效应。”

　　“当你大获其利的时候，敢于冒险或是将风险效应最小化。相反，在忍受巨大损失之后，你便倾向回避风险或是过于高估风险。这种行为是股市泡沫形成的原因。寻求(或忽视)风险的心理偏见导致股价泡沫的产生。而回避风险的心理偏见则导致股价过度下跌。”

　　说投资者是自己的最大敌人，这话真是有道理啊。