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8月18日,进出口行将发行第二期债券,附息3年期固息债,发行量120亿元。从当前宏观经济走势、债券供给的情况看,该券具有一定的投资价值。
发行定价:4.2%左右
从二级市场上看,本期债券可以参照的债券为040211(3年可选择权债)。至8月13日该
券最优买盘报价为4.1749%。由于本期进出口债发行量较小,流动性略差一点,而且040211有一个选择权,因此估计本期债券发行利率较040211最近最优买盘报价应有所提高,估计在4.20%左右。
基本面市场面双双助好
1、宏观调控预期转变有利于提高本期债券投资价值。从最近公布的二季度货币政策执行报告看,适当加息已经成为未来的趋势；另一方面,国内的经济变化同样压迫着央行加息。近期1年期央行票据利率不断高企很可能是央行进行预调,为下一阶段加息做好前期准备工作。在这种情况下,债市将面临着一个持续反复的调整过程,缩短债券组合久期,提高债券的流动性,是减少未来债市变化所导致的亏损所必需。3年期债券属于一个偏短期的品种,由于具有超过4%的收益率,在久期和收益率方面均较为符合投资者的需求,具有一定投资价值。
2、收益率曲线显示3年期债券收益率具有一定的抗跌性。从中国债券信息网提供的国债收益率曲线看,3年期债券所处的收益率曲线部分,其转动的方向与收益率平移的方向具有一定的反向性,这在一定程度上说明了3年期债具有抗涨和抗跌的能力,相比较于其他债券具有一定的稳定性。
3、3年期债券供给仍然较少有利于稳定面值。今年以来3年期债券仅发行一期,发行量为200亿元,比较2年期债券650亿元的发行量,少了450亿元。由于供给过少,3年期债券市场表现较好,040211上市以后,从最优买盘报价看,市价一直保持在面值以上。而2年期的债券,如040212,虽然发行收益率较上一期040209已经提高了1BP,但是在8月13日最优买盘报价已经达到3.8351%,已经使得该券跌破面值。从这种角度看,在供给小的情况下,一定程度上能够保持较为稳定的面值。即使在本期债券发行后,该品种供给相比于2年期仍然少了330亿元,这种价值稳定的情况估计不会有太大的改变。
综上所述,由于宏观调控已经进入了一个新的预调期,缩短久期兼顾收益的要求使得本期进出口债具有较高的投资价值。然而对于本期债券投资者仍需保持一定的谨慎性,主要是当前金融机构流动性较为紧张,6月末金融机构超额备付金率仅为3.75%,下半年仍有大量的贷款资金需求,资金紧张压迫债市收益率上涨的可能性较大,同时,进入预调期阶段收益率曲线总体趋势向下,将对各个期限的债券构成贬值的威胁。建议投资者在合理安排本机构流动性,以及做好久期测试后谨慎参与。
(上海证券报 广州商行 黄镇辉)
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