|
从近期一级市场投标和二级市场交易情况看,资金富裕机构对于投资中期国债的意愿有所增强。而就当前债券期限结构上看,中期国债的价值也确实面临着重新定位和进一步确认。笔者认为,依目前价位,中期国债仍存在一定的上升空间。
首先,从7月份的国债收益率变化情况可以看出,投资者对当前收益率的认可程度较高,后市缺乏大幅下跌的动力。
从近期债券市场的表现看,投资者心态整体保持谨慎,各券种价格变化幅度明显缩小,多空双方势力基本步入均衡状态,导致收益率曲线变化并不明显。随着最新金融数据的陆续公布,宏观调控获得成效,国民经济增长平稳,整体经济朝调控预期方向发展的迹象越来越明显。与此同时,市场资金面保持宽松,货币市场利率保持在较低水平,这为债券市场收益率的稳固和市场的温和复苏提供了良好的外部环境。
其次,五年期国债成为当前收益率曲线上的一个拐点,变现为投资者对于升息存在过度担忧的倾向。
当前国债收益率曲线上五年以下中短期段的斜率较大,而五年以上存续期债券收益率曲线圆滑,在缺乏强外力刺激的情况下,中长期段债券收益率难以出现明显的上升。从当前的经济及市场形势看,由于长期国债调整不足,而短期国债收益有限,在短期内升息可能性减小,资金富裕的情况下,五至七年左右的中期国债将成为未来二级市场中的主要需求品种。另外,4月份以来引发交易所市场的整体跌幅达78%,远远大于利率预期影响。而目前经济政策环境逐步趋于稳定,国债综合指数也接近年初水平,国债市场波动空间有限。
不仅如此,五年以下短期国债收益率曲线过于陡峭,反映市场普遍预期未来五年内存在高频繁大幅升息的可能。而实际情况是,短期内升息的可能性正在逐步减弱。即使从长期来看我国正逐步步入升息的通道之中,但在市场进入升息周期之前,长期债券收益率将有明显的先期上升,市场收益率整体将呈现出斜率增陡的变化趋势；而在央行采取了升息措施之后,短期债券利率上升的幅度又将超过长期利率,收益率曲线整体又出现平坦化迹象。相比较而言,在这种宏观经济的变化趋势中,中期债券将是目前国债期限结构中将风险与收益结合得较为合理的部分,在收益率曲线不断修正,前、后端均将有所上移的过程中,五至七年段的变化趋势将以稳定为主,在不断涌现的需求的带动下,中期国债收益率存在一定的下移空间。
再次,中期债券始终拥有稳定投资需求,也是市场上流动性较好品种之一。
从今年上半年的债券市场发行情况看,三年以下短期债券的发行频率及数量较多,但有效投标量始终维持在1.5倍至3倍之间,需求集中在国有商业银行和少数股份制商业银行,以及基金公司之中。与此同时,今年以来四只中期国债的发行均引起了市场的高度关注和踊跃认购,并基本上都摆脱了上市即跌破面值的厄运,成为今年以来引领市场行情的主要品种。
综上所述,笔者认为,当前情况下,中期国债收益率中包含的风险补偿和流动性补偿较高,在市场信心逐步稳定和温和回暖环境下,中期国债的这一部分收益率补偿要求应有所降低,从而为投资者带来一定的收益。
|
