国金投资：创业转债上市首日定位104-106元

　　结论：创业转债上市首日定位104～106元。

　　上市代码：110874　　　　　　　　上市日：04-07-19 
　　发行数量：12亿元　　　　　　　　发行价格：100元 
　　年利率：1.7%～2.7%递增 

　　利息调整条款为：若各年度付息登记日法定五年期存款利率高于2.79%，则各年度票面利率进行调整，分别按照付息登记日当日法定五年起存款利率乘以65%、70%、76%、90%和98%的系数进行计算。

　　到期转债的利率补偿为：

　　　　到期转债票面总额×第五年票面利率×5-五年内已经支付利息之和

　　付息日期：每年付息一次，付息日为6-30日

　　债券期限：五年　　　　　　　　　　　　　　转股起止日期：04-7-1至09-6-30  
　　转股价格：7.70元/股　　　　　　　　　　　 中签率：0.7590067% 

　　创业环保(资讯 行情 论坛)主要从事污水处理厂及其相关配套的建设、设计、管理以及经营等业务，另外公司还拥有道路建设及收费资产，2002年和2003年公司水务收入约占公司总收入的86.95%和89.73%。

　　公司依托天津市，发展以污水处理为核心的水务业务，近年来取得了较为稳定的经营业绩，蓝筹公用事业的形象突出。公司为天津市水务业务当中的垄断者。未来公司发展方向为以天津市的水环保工程项目的建设和运营为核心，以同心多元化的成长方式，逐步实现向相关的上下游领域拓展，形成水务产业链。

　　本次可转债募集资金将投资于天津市咸阳路、纪庄子和北仓污水处理厂工程项目，项目建成投产之后，公司在天津市水务领域内的垄断地位将进一步得到强化，但同时天津市的污水处理程度也将由目前的43.8%达到更高的水平，天津市的污水处理市场也将逐步走向饱和。根据项目投资的进度分析，预计公司在04年和05年业绩将出现较大幅度的增长。

　　创业转债本次发行12亿元，与前期发行的转债具有一定可比性：

　　　　　　　　　　江淮转债　　营港转债　　歌华转债　　创业转债 
　　发行数量　　　　　8.8　　　　　7　　　　　12.5　　　　12 
　　债券期限　　　　　　5　　　　　5　　　　　　5　　　　　5 
　　年利率　　　　1.2%～2.5%　1.8%～2.6%　　1.3%～2.6%　1.7%～2.7% 
　　7/14收盘价　　　12.08　　　　8.28　　　　　17.98　　　7.33 
　　转股开始时间　2004.10.15　2004.11.20　2004.11.12　　2005.7.1 
　　最新转股价格　　　17.13　　　10.35　　　　22.52　　　　7.7 
　　股价/转股价格　　　0.71　　　 0.80　　　　0.80　　　　0.95 
　　7/14转债收盘价　　107.91　　105.70　　　　107.60　　　--- 

　　创业环保依托天津，从事以污水处理为核心的水务实业，为明显的蓝筹公用事业股，近年来经营业绩稳定，在可预见的未来，公司业绩在04年和05年将有较大增长，目前市场定价合理。创业转债规定了利率修改的条款，在加息环境下使得该转债的债券价值相对较高。营港转债对创业转债的定价具有较高参考价值。创业环保日前经过几日拉升开始调整，综合各方面因素考虑，创业转债二级市场的价格预计在104～106元之间。