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11月8日,我国金融基础设施建设将迎来一个重要的里程碑------中央债券综合业务系统将与人民银行大额支付系统实现联接。而这两个系统的联接,意味着不久的将来银行间债券市场将实现"券款对付"结算。这一技术手段的突破,使得央行酝酿已久的自动质押融资业务有望择机推出。
自动质押融资业务是央行为了解决支付系统清算成员日间头寸不足时,以该成员在债
券业务系统中托管的债券为质押,随时向其提供临时性融资,从而方便地调节清算成员流动性的手段。
长期以来,出于担心不能及时获得融资,商业银行为了确保流动性,往往需要在自身系统内保留大量的超额储备,以备不时之需。同时,由于高超额储备率的存在,不仅降低了资金的使用效率,而且削弱了央行货币政策的传导效率。自动质押业务推出后将对货币政策和货币利率体系产生变革性的影响。
首先,有了自动质押融资业务,商业银行没有必要再在体系内保留大量的超额储备。因此,央行将可以通过这项业务回收商业银行手中的过多的流动性,从而大大提高央行货币政策工具实施的效率。
其次,理顺货币市场的利率体系,缩小中长期与短期利率的利差。一方面由自动质押融资业务而产生的利率将有望成为货币市场的基准利率。另一方面,由于银行可能随时获得流动性,从而改变了机构将资金过多集中在短期资金品种的运作习惯,缩小短期利率与长期利率水平的差距。
但是,这项业务推出的前提是,必须在技术上保证券款交付的及时性,并且风险可控。而"券款对付"即DVP,是指在交割日证券与资金同步进行相对交收并互为交割条件的结算方式。在"券款对付"结算中,券和款的相对转移过程基本是同步的、可控的,在对手违约的情况下,守约方不会受到根本性的损失,从而避免了本金风险,并最大限度降低了流动性风险。
由此可见,中央债券综合业务系统将与人民银行大额支付系统实现联接,为央行推出自动质押融资业务创造了技术条件。
其实,不仅如此,除了系统成员自动质押融资业务外,两系统互联后可以实现的主要业务功能有公开市场交易结算业务和债券市场"券款对付"结算业务。其中,在公开市场业务中,包括现券买断、卖断,质押式正、逆回购,买断式正、逆回购,发行认购缴款等；在债券市场上,包括二级市场现券买卖、质押式回购、买断式回购、一级市场债券发行认购款划缴等。因此,两个系统的联接还提高了央行公开市场操作和债券市场的运作效率。
据悉,为了确保两系统的顺利联接。自7月下旬起,债券系统与央行的大额支付系统就已进行了数轮联调测试。根据央行的部署,9月下旬、10月中旬还将选择部分银行再进行两次模拟演练。
(上海证券报记者 秦宏)
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