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8月25日人民银行发布通知,决定同意2001年中国铁路建设债券(以下简称01铁路债券)在全国银行间债券市场交易流通。至此,前段时间在市场广为流传的关于企业债进入银行间债券市场的消息终于得到明确的证实。
虽然银行间市场从2001年开始就有中信债券交易流通,但由于中信集团本身为金融企业,因此市场还是将其视作金融债。此次01铁路债券的上市流通,可谓是真正意义上的企业债
进入银行间市场。
人民银行在通知中并没有明确商业银行是否能够持有和交易企业债券的问题,因此最后可能还需要得到银监会的批准。但是企业债能够进入银行间市场已经是一步决定性的跨越,这必将为银行间市场的产品结构和收益率体系带来深刻的影响。
首先,在银行间市场引入企业债,有利于丰富市场的产品种类,为投资者提供多样化的投资渠道。企业债与国债相比信用风险较高,由此其风险溢价相对也较高。这将为不同风险偏好的投资者提供多类型的风险和收益选择。
其次,企业债进入银行间市场,将会健全银行间债券市场的收益率体系。国债、金融债、企业债和次级债等不同风险类型的债券在同一个市场的交易流通,可以为金融市场提供不同风险类别的收益率曲线和相互之间的利差关系。这将为各类资产的发行和定价提供公允的基准。
第三,随着未来更多的企业债券进入银行间市场,企业债流动性不足的问题将会得到有效解决,这将有利于持有企业债券的金融机构更好地进行资产管理,提高企业债的运作效率。一旦商业银行被允许持有和交易企业债,则将进一步拓宽企业债市场的空间,加快企业债市场的发展,这对实体企业和金融机构而言将是一个双赢的结果。
但是应该清醒认识到的是,01铁路债券的上市流通的政策意义要远大于其投资价值。根据01铁路债券的发行公告,该债券发行量仅有15亿元,这对于银行间市场其它品种债券而言只能算是一个零头,甚至不及一期央行票据的发行量。01铁路债券发行时的固定票面利率为5.10%,期限却长达15年,目前的剩余期限还有13年。按照交易所同期限国债和企业债之间80个BP左右的利差分析,这只债券较为公允的收益率至少不应低于5.70%(以十年期国债04国债06的最新收益率4.90%加上80个BP的利差),相应的市场价格要在95元以下,持有者若无资金压力应不太可能大量地将其抛出。因此从这只债券的发行量和上市之后的面值之下价格来看,交投估计不会活跃,流动性可能较差。
但不论怎样,01铁路债券的上市毕竟是一个有着历史意义的跨越,相信随着更多的企业债进入银行间市场,企业债市场必将会得到快速的发展和完善,流动性也将得到充分的提高。
(上海证券报 全国银行间同业拆借中心 陈力峰)
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