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货币市场回购利率持续窜升，昨天揭标的一年期央票发行利率更是创出新高。与此同时，市场正进入发债扩容高峰。种种迹象清晰地传递出这么个信号--
昨天，一年期央行票据发行利率再度抬头，达到了3.3912%。央行票据招标利率水平的继续推升，使市场资金面趋紧的状况浮上水面。而随着各发行主体相继在6月份集中发债，市场后期资金状况恐怕不容乐观。
资金价格已抬头
与上月因加息预期而导致央行票据招标利率快速攀升不同的是，昨天央行票据发行利率再度走高主要受市场资金面趋紧的影响。
一方面，昨天恰好是记账式四期国债和国开行八期金融债最后一天缴款日，两项加总估计从市场抽走567.5亿元资金。
另一方面，进入5月下旬以来，原先较为宽松的市场资金状况日渐紧张。本周一，短期资金价格代表品种，7天回购的加权平均利率水平攀升至2.21%，比上周同期上升了10个基点。昨天，7天回购再度上扬了5个基点，达到2.27%。同时，21天以上的回购品种的利率水平也不约而同出现上涨，其中3个月回购的加权平均利率水平暴涨至3.35%，预示市场对未来资金面的担忧。
从央行票据的中标结果看，昨天发行量仅为100亿元的一年期央行票据的发行利率比前次发行上升了9个基点。
资金出现紧张状况的不是个别现象，连一项资金充裕的国有商业银行近来也有些力不从心感觉。一位国有商业银行的交易员告诉记者，近一时期明显感到资金调度的空间越来越小。
6月份扩容1200亿
不仅如此，进入6月份以后，市场又将进入了个发债高峰。
从已经公开的信息看，财政部将于6月中旬发行一期短期跨市场国债，业内人士预计发行规模可能在400亿元上下；国开行将于当月发行600亿元中长期金融债。同时，农发行与进出口银行近期刚公布的发债时间表显示，两家政策性银行将于这一期间发行约230亿元的金融债券。因此，整个6月份的债券市场的扩容量大约在1200亿元左右，相当于5月份的2倍。
此外，可转债的发行也将于6月份进入小高峰，到目前为止已过会的发行规模大约为49亿元左右，而今年企业债发行量也将在6月份逐步扩大。因此，仅从市场的扩容角度看，6月份市场的资金面不容乐观。
公开市场：松还是紧?
值得关注的是，除了债券市场的扩容压力外，市场的资金状况还面临央行公开市场操作的影响。
统计显示，于6月份到期的央行票据量达到1100亿元，同时还有650亿元的回购资金将在6月内到期。如果央行继续保持单月净回笼的状态，则公开市场的力度还要加大，至少每周央行票据与正回购的量需保持在400亿元左右。
因此，央行公开市场操作是松还是紧对6月份资金影响颇大。在债券发行规模已经继定的情况下，唯有央行公开市场操作可以起到灵活调度市场的资金的作用。
上海证券报记者秦宏
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