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在保险公司旺盛需求的推动下，昨天期限为10年的2004年记账式六期国债最终全场中标利率为4.86%，比5月底发行的7年期国债低近3个基点。与此同时，券商首度取代银行成为六期国债的认购主力。其中，国泰君安以49.3亿元的总认购额夺得本期国债的标王。
中标结果低于预期
记账式六期国债为自去年10月以来首只发行的中长期国债。对于这期国债的中标利率，业内普遍预期在4.9%附近。然而昨天的招标结果显示，全场加权平均中标利率为4.86%，最高中标利率为4.92%。既使是在这样的情况下，本期国债的追加发行量仍然达到22.4亿元，约为计划发行量的10%。
业内人士分析认为，尽管六期国债期限较长，但是由于十年期以上的中、长期国债品种非常适合保险公司，尤其是寿险公司进行资产匹配，加上品种的稀缺性，因此来自保险公司的需求压低了本期国债的利率水平。
保险公司成为幕后买家
然而，保险公司并未在昨天的承销榜上显山露水。昨天，保险公司在六期国债上共计认购22.3亿元，仅占了发行量的9.2%。参与投标的4家保险公司中，仅中国人寿集团表现最为突出，认购了18.8亿元。
但是，与此同时，今年以来一直在国债一级市场上表现低调的券商突然在六期国债上大放异彩。
共有七家券商参与了六期国债的投标，总计认购量达到了100.2亿元，占了本期国债发行总量41.34%。其中，仅国泰君安、长江证券、申银万国、中信证券等四家券商的认购总量就达到了96.2亿元，占了发行总量的39.69%。同时，在追加发行的22.4亿元，来自券商的追加量就达到14.7亿元，占了65%。
券商大量吃进六期国债，显然并不是自己持有。一家全国性券商固定收益部的交易员告诉记者，在其认购的六期国债中，绝大部分是保险公司下的定单。
业内人士告诉记者，保险公司未能上榜有多种原因。一是目前不少保险公司不是承销团成员，不能直接参与申购。二是一些保险公司不愿在其他机构面前过度暴露自己的投资意向。因此，多数保险公司倾向于采取间接方式，委托券商代为申购，成为了幕后买主。
所以，如果再加上券商代为认购的份额，保险公司在六期国债上的认购额实际上将占发行总量的50%左右。
债市投资环境趋稳
与前几期国债相比，商业银行的表现略显逊色。在本期国债上总计认购94亿元，占比降至38.78%。其中，四大国有商业银行的认购量为31.3亿元。
值得关注的是，除了保险公司昨天工、农、中、建等四大国有商业银行均进行了追加认购，平均追加认购量为1.3亿元。
这表明继短、中期国债后，中长期国债的利率水平开始受到了机构投资者的认可。这从侧面预示着，债市的投资环境已经转暖。
(上海证券报 记者 秦宏)
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