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受资金面开始缓解和对基本面预期进一步稳定影响,在次新券整体持续走好的带动下,周二交易所国债现券市场全面转暖。
正如昨日预料,虽然本周央行适当加大了公开市场操作的力度,但由于已经度过一级市场的集中缴款期,央行票据和短期正回购中标利率双双回落,其中央票利率较上周下降了6个BP,7天正回购下降了13个BP。这也是支撑短债连续走强的主要原因。
商务部、国务院发展研究中心和国家统计局城调总队的相关报告对于下半年物价走势的判断差别不大,即物价上涨压力将逐步缓解。对于全年CPI的预计则分别为3%、4%和3.5%到4%之间不等,均在此前公认的升息警戒线之内。上述有理有据的分析基本抵消掉日前有关外国金融机构以及少数经济学家预测加息的言论对债市造成的不稳定心理。
但基本面的利多因素依然无法掩盖债市自身的某些痼疾,结构失衡就是其中之一。按照传统的债市投资理论和成熟市场的规律,在目前的宏观经济背景下,以当前的收益率曲线结构,长期券应该大幅调整。但事实恰恰相反,长债每每在市场整体反弹时表现总是最好的。联想到其四月份的急速下跌,除了违规仓被迫割肉离场外,投机力量刻意打压的可能性也很大。所以在中国的证券市场做投资,除了要谙熟正统投资理论外,还要揣摩市场自身的实际规律,尊重历史和现状,否则容易犯纸上谈兵的错误。
(上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚）
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