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周三交易所国债现券市场反弹力度加大,表现最为突出还是中、长期券种。剩余期限不足8年的0203券以0.29%的涨幅位居当日涨幅榜首位,除长期债外的其他个券则涨幅有限,短债整体表现依然偏软。从上述市场表现可以看出,目前热心在债市掀起点小波澜的依然是"游击队",但不排除有对后市看多的在默默地吸筹。
最近,诸多基金的半年报或二季度季报纷纷亮相,整体给人的感觉是股票型基金不如
债券型基金,而债券型基金又不如货币市场基金。在二季度股市、债市双双走熊的市场背景下,这样的结果应该是意料之中的。但反映出市场容量、结构、交易工具等方方面面的问题值得深思。
以债券市场和货币市场投资为例,其实对于今年上半年宏观经济形势和调控政策的预期,大多数债市投资者都认识得较为透彻、清晰。但由于市场容量有限、交易工具单调,即使认识到市场的系统性风险在加大也无法通过积极、有效的投资策略去规避。
具体而言,像基金、保险之类的市场巨无霸想在一定价格波动幅度之内将仓位减到合意的水平可能性非常小,同时由于没有做空机制(银行间市场具备做空功能的买断式回购成交也十分清淡),无法对冲市场利率风险,因此债市主流投资机构只能选择诸如增持浮动利率债；尽量缩短持仓组合久期；通过投资一级市场高票息债在一定程度上对冲手中低票息债的损失等被动的投资策略。
但上述对策的效果并不能令人满意,货币市场基金整体业绩战胜债券型基金即是一个证明。早知买现券也有这么大风险倒不如老老实实做回购算了,恐怕有相当的资金实力机构会产生这种想法。所以,在进入市场之前,充分认识市场的特性,根据自身的投资特点,尤其是局限性来确定基本的投资策略是最重要的。
(上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚)
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