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新券0404连续三天下跌带动了次新券的调整，连带债市整体连续下调。发行时受到热烈追捧的今年第四期记账式国债在上市前被寄予厚望，许多投资者将其看作后市方向的风向标。虽然上市首日表现尚可，然而此后两个交易日的节节败退无疑对市场的调整起到助推器的效果。
不过虽然目前市场的熊气占据上风，但从周三盘中个券买卖双方的表现看，多空的分歧还是比较明显的，尤其是部分中、短债的承接盘中不乏数量整齐的大单，显示出多头按部就班的交易策略，说明目前的收益率区间还是得到部分机构认可的。
造成前期反弹暂告一段落的标志性事件虽被认为是央行行长关于利率政策的最新讲话，但直接因素则是前一阶段资金面趋紧造成一、二级市场开始发生了背离。具体表现就是央票中标参考收益率、金融债票面利率连创新高与二级市场中、长期债的持续反弹形成了鲜明对比。这种背离说明市场的反弹已非供求关系的自发作用所致，从历史经验看，一、二级市场同步的时间要远远长于两者背离的时间。两者发生背离一种情况是整个市场方向将发生反转，另外一种情况则是偶然性的因素导致的短期现象。从目前债市的环境因素分析，无法得出市场方向将发生反转的结论，因此二级市场的调整也就成为必然。至于消息面的因素，只不过起了推波助澜的作用。
从最近几天的情况看，资金面紧张的状况似有好转迹象，而最新信息表明基本面好转的倾向还在继续，因此，对下周记账式五期国债的发行情况应予以重点关注。
上海证券报中央财经大学金融证券研究所久诚
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