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昨天，7年期跨市场品种0404券在交易所、银行间和柜台市场三地同时上市，并且全部报收于面值之上，终于扭转了自去年9月以来，中期新债上市即告亏的局面。
定价：交易所一步到位
昨天，0404券的净价在交易所国债市场以101.1元开盘，对应的收益率大约为4.69%
。这一开盘价与此前市场的心理预期相当吻合，标志着新券的价格已一步到位。此后，0404券在资金的助推下继续上涨，最高上摸至101.28元，但后市有所回落，报收于100.84元，收益率为4.74%。
与交易所债券市场不同的是，0404券在银行间市场则是逐步到位。其实，银行间市场早在交易所市场开市前20分钟左右，便做成了0404券的首笔交易，成交净价为100.45元。但是随着交易所市场的开市，0404券在银行间债市报价逐步向交易所市场靠拢，并于后市上摸至101.02元，终盘报收100.57元，对应的收益率为4.79%，比交易所债市略高。
而在柜台市场，与前几期跨市场债上市情况不同的是，各银行之间的报价差距较大。工行与农行的卖出净价为100.2元，而中行与建行则在100.8元附近，一高一低相差11个基点。
交易：银行间占了大头
在定价上交易所市场拥有相当大的优势，但从成交量看，银行间市场却占据主流。
当天，0404券在银行间债券市场上的成交金额为92.7亿元，而交易所市场的成交金额则为4.11亿元。
0404券在银行间市场交易量放大，除了银行间市场首个交易日往往含有分销因素外，还与机构投资者在0404券上的持债结构有着密切的关系。
在本期国债招标发行当日，券商总体的认购量便小于银行，仅为92.6亿元，占了30%，而银行则达到159亿元，占了50%。此外，由于本期国债从发行到上市的时间跨度较大，券商本身无资金实力支撑过多的债券，因而不少券商在分销期间便大量向外协议分销，而对象则主要是银行、保险等大型金融机构。所以，早在上市前，0404券在银行间市场与交易所市场各自的注册量对比悬殊，近乎为10：1。
换手率：创下近期新高
然而，无论成交量差距如何扩大，0404券在两市场的换手率均创下近期债市新高。
昨日，0404券交易所市场换手率超过了两位数，达到14.23%，比0403券上市时高出了11个百分点。其在银行间债券市场的换手率更高，达到了32.13%。
毫无疑问，在0404券上市首日，一级市场获利了结的动机较强，但市场同时也不乏承接盘。在交易所国债市场上，其净价在101元以上的成交量竟然占了全天交易总量的55%。
从收益率情况看，0404券昨日在交易所市场报收于4.74%，这一收益率水平比存续期仍有7.3年的0110券仅低3个基点。业内人士认为，由于0404券票息率高达4.89%，避税效应强于同期限结构券种，加之其本身为跨市场券，流动性强。因此，理论上0404的净价在目前的基础上仍有上涨的空间。不容忽视的是，由于自6月份起，债市进入扩容高峰，因此受资金面的牵制，0404券在目前价位附近上下震荡的可能性更大。
上海证券报记者秦宏
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