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华夏证券研究所
魏琦
（2004/5/10-2004/5/14）
继节前大幅下挫之后，本周，交易所市场现券逐步企稳并略有上涨，其中，上证国债指数收于92.4点，较前周上涨0.23点，企债指数收于93.21点，较前周上涨0.56点。
之所以市场现券能够企稳并略有反弹，主要是本周出现了一些对市场有利的信息，具体有如下几个方面：
1、财政部发布通知，决定将原定于5月中旬发行的20年期国债推迟到第三季度发行。长期国债的推迟发行减轻了市场的心理负担，特别是长期券种的压力得到减轻。
2、国家发改委发布的数据显示，3月中旬以来国内钢材特别是建筑钢材价格出现明显回落，显示前一阶段采取的紧缩措施开始发挥作用，这对于缓解通货膨胀压力可以起到一定作用，尤其是对债市投资者的信心恢复有积极作用。
3、央行一季度货币政策执行报告中提到，预计GDP增长和CPI涨幅在二季度会保持比较高的水平，但下半年将有所回落，并且预计2003年以来采取的政策措施，其效应将会在2004年下半年更明显地显现出来。这一判断进一步缓解了通货膨胀预期，有利于债市运行，特别是在预期紧缩政策将开始发挥作用的情况下，前期困扰市场的升息预期随之淡化，债市信心得到巩固。
4、据有关媒体公布，在伦敦访问的国家总理温家宝日前表示，对中国过热的经济，管理层已经采取了及时有效的措施，对是否加息还需谨慎对待，由此导致市场预期短期内将不会加息。
正是在上述消息的刺激下，本周，交易所市场现券出现了小幅反弹，但由于受到周五CPI指数公布的影响，反弹受阻。由于紧缩措施已开始发挥作用，经济过热的势头也初步得到控制，因此，预计短期内政策面将较为平静，对债市运行较为有利，而且在市场信心已有恢复、现券投资价值有较大提升的情况下，债券市场后市运行相对乐观，但值得注意的是，还有一些因素会对债市运行形成牵制，导致债市难以出现较大规模的反弹，这些因素主要有以下几个方面：
1、日前，中证登发出了《关于加强债券回购业务结算风险管理的通知》，加大了对相关机构债券回购业务的监管，其对债市的影响还需关注。
2、央行在一季度货币政策执行报告中明确提出，适度从紧是稳健货币政策的近期取向，同时预计，今年初确定的广义货币和狭义货币增长17%左右、全部金融机构新增人民币贷款2.6万亿元左右的货币信贷调控目标可以实现。从其态度可以看出，今年货币政策的运行趋势依然是紧缩控制，对债市并不有利。同时，在本周公开市场操作中，央行再次恢复了一周两次的操作，净回笼资金178亿元，显示了其控制市场流动性的决心，这将会继续对债市产生影响。
3、受去年基数影响，今年二季度经济数据将会较高，也会对债市运行带来压力，如4月份CPI同比上涨3.8%，继续攀升，对市场产生了一定打击。
因此，在市场信心有所恢复的情况下，投资者还是应保持高度的警惕。
具体来看，本周交易所债券市场表现如下：
国债现券涨跌互现，与前周相比，沪市23只国债现券11涨12跌，日平均成交额为12.449亿元，较前周的20.243亿元下降38.5%；
企业债券多数上涨，与前周相比，沪深两市25只企业债券17涨8跌，日平均交易额为0.12亿元，较前周的0.144亿元下降16.336%；
沪市9只国债回购品种全部上涨，日平均交易额为226.845亿元，较上周的185.186亿元上涨22.496%。
附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名
|
国债现券（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
03国债(3)
|
1.093
|
9
|
04国债（1）
|
0.072
|
17
|
02国债(14)
|
-0.157
|
|
2
|
03国债(7)
|
0.432
|
10
|
02国债(10)
|
0.056
|
18
|
97国债(4)
|
-0.185
|
|
3
|
21国债(7)
|
0.393
|
11
|
04国债（3）
|
0.030
|
19
|
02国债(13)
|
-0.243
|
|
4
|
21国债(15)
|
0.213
|
12
|
99国债(8)
|
-0.043
|
20
|
21国债(3)
|
-0.300
|
|
5
|
21国债(10)
|
0.207
|
13
|
03国债(11)
|
-0.043
|
21
|
03国债(8)
|
-0.565
|
|
6
|
03国债(1)
|
0.191
|
14
|
21国债(12)
|
-0.069
|
22
|
20国债(10)
|
-0.723
|
|
7
|
99国债(5)
|
0.173
|
15
|
96国债(6)
|
-0.084
|
23
|
20国债(4)
|
-0.784
|
|
8
|
02国债(15)
|
0.132
|
16
|
02国债(3)
|
-0.132
|
——
|
——
|
——
|
|
国债回购（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
回购7天
|
700.000
|
4
|
回购14天
|
63.180
|
7
|
回购3天
|
14.615
|
|
2
|
回购4天
|
112.500
|
5
|
回购2天
|
22.981
|
8
|
回购182天
|
13.983
|
|
3
|
回购1天
|
64.706
|
6
|
回购28天
|
17.994
|
9
|
回购91天
|
11.454
|
|
企业债
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
02三峡债
|
1.695
|
10
|
02渝城投
|
0.466
|
19
|
03苏园建
|
-0.195
|
|
2
|
03沪轨道
|
1.112
|
11
|
98三峡(8)
|
0.463
|
20
|
98石油债
|
-0.196
|
|
3
|
03三峡债
|
0.863
|
12
|
02苏交通
|
0.453
|
21
|
99三峡债
|
-0.256
|
|
4
|
02电网15
|
0.854
|
13
|
01 广核债
|
0.368
|
22
|
02电网3
|
-0.347
|
|
5
|
01三峡债
|
0.769
|
14
|
02中移(5)
|
0.274
|
23
|
01中移 动
|
-0.369
|
|
6
|
98中铁(3)
|
0.711
|
15
|
02广核债
|
0.208
|
24
|
01三峡10
|
-0.690
|
|
7
|
02武钢(7)
|
0.630
|
16
|
02武钢(3)
|
0.085
|
25
|
02金茂债
|
-0.776
|
|
8
|
98中信(7)
|
0.561
|
17
|
98中铁(2)
|
0.034
|
——
|
——
|
——
|
|
9
|
02中移(15)
|
0.557
|
18
|
99宝钢债
|
-0.048
|
——
|
——
|
——
|
| 
